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　　受諸多利空因素壓制，滬膠主力合約RU1009期價自4月6日高點26010元下跌至5月7日低點22000元，累計跌幅達到4010元，并創下去年12月14日低點21720元以來新低。但由于周邊膠市跌幅較大，滬膠跌幅相對較小，膠市投機性做空因素仍被顯著壓縮，持倉量維持小幅凈增大幅凈減趨勢。因此筆者認為，經過適度反彈后，滬膠后市仍有繼續下跌空間，投資者操作上切忌盲目抄底做多，仍宜以逢高沽空為主。
　　首先，滬膠走勢可能由抗跌轉變為補跌。自4月30日至5月7日的一周，新加坡膠市3號膠近期合約膠價相對跌幅為15.74%，20號標膠近期合約膠價相對跌幅為11.29%，馬來西亞膠市SMR20膠價相對跌幅為8.78%，東京膠市指數相對跌幅為10.96%，而滬膠指數相對跌幅為5.88%。由此可見，國際膠市現貨膠價深幅下跌，反映國際膠市供需關系嚴重偏空，而相比新膠市和東京膠市，滬膠跌幅明顯偏小，存在較強抗跌性，后市隨著周邊膠市繼續下跌，滬膠走勢可能由抗跌轉變為補跌，拓展新的下跌空間。
　　其次，一般來說，3號膠現貨膠價代表天膠投資投機性需求，而20號膠現貨膠價則代表天膠消費性需求，前者對后者升水維持在20-30美分/千克較為合理，且為中長期平均價位，而目前3號膠對20號膠升水幅度由顯著擴展，轉變為急劇縮減，反映天膠投資投機性需求被顯著減弱。無疑，3號膠膠價跌幅較大，并將帶動20號膠膠價聯動下跌，天膠消費性需求也將被顯著壓縮，并使天膠供需關系向偏空方向轉換，從而推動天膠價格不斷下行。
　　此外，滬膠持倉量大減小增。代表滬膠期市場內沉淀資金規模的持倉量3月25日的302676手大幅縮減至4月28日的220640手，累計減幅達到82036手，相對減幅為27.1%，顯示有超過1/4以上比例資金的滬膠場內沉淀資金平倉退場。雖然自3月底至4月初滬膠還階段性回升，但隨即期價返身深幅回落，說明價倉關系由空頭主動回補轉變為多頭主動回吐。目前滬膠持倉量有所擴展，但仍難以達到上述30萬手以上較大規模，多方增量資金逢低吸納遭遇空方增量資金擴倉攔截，致使低位技術性反彈空間有限。
　　展望后市，歐元區主權債務危機尚未平息，國內貨幣政策向偏空方向轉換，尤其是房地產市場遭遇嚴厲調控壓制，國內外經濟二次探底概率加大，現貨膠價季節性下跌。因此，在周邊膠市下跌帶動下，滬膠后市仍有下跌空間。