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　　4月以來，PTA期貨呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。盡管目前PTA下游仍處于傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季，期價(jià)受此支撐尚可維持振蕩走勢(shì)，但在日益增加的庫(kù)存壓力下，上行壓力重重，短期弱勢(shì)整理為主。
　　一、原油破位下行，PTA受累下跌
　　4月初，原油延續(xù)3月末振蕩上行走勢(shì)，并在4月6日沖高至87.57美元/桶最高價(jià)。但好景不長(zhǎng)，自4月7日開始，紐約原油收出5連陰。庫(kù)存增長(zhǎng)導(dǎo)致供應(yīng)過剩憂慮加重是此波油價(jià)下跌的主因，此外，美股疲弱的表現(xiàn)亦令市場(chǎng)雪上加霜。4月中下旬，紐約原油寬幅振蕩。此間，原油庫(kù)存的變化及高盛門事件、希臘債務(wù)危機(jī)、美國(guó)失業(yè)率、美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率是主導(dǎo)此波商品走勢(shì)的重要因素。5月來臨，因投資者擔(dān)心希臘債務(wù)問題可能蔓延至其他歐元區(qū)國(guó)家，紛紛拋售，油價(jià)狂瀉不止，跌至74.51美元/桶。PTA緊隨原油破位下行。
　　二、PX在成本上對(duì)PTA形成一定支撐，PTA短期下行空間有限
　　4月以來，亞洲對(duì)二甲苯市場(chǎng)CFR臺(tái)灣價(jià)格整體上漲30美元/噸。至4月底，亞洲PX收盤在1042.25美元/噸FOB韓國(guó)和1060.25美元/噸CFR臺(tái)灣/中國(guó)，中石化4月份結(jié)算在8400元/噸，較3月份結(jié)算上調(diào)150元/噸，5月份對(duì)二甲苯掛牌執(zhí)行8400元/噸，較4月份結(jié)算持平。這說明PX在成本上對(duì)PTA構(gòu)成一定支撐。
　　此外，從PTA企業(yè)利潤(rùn)來看，PTA現(xiàn)貨價(jià)格保持8050-8300區(qū)間振蕩，PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)下降，據(jù)筆者測(cè)算，PTA的生產(chǎn)成本約在6681元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)約為1119元/噸，較3月月末的1546元/噸以上的高額利潤(rùn)水平有所收斂。后市看，PTA生產(chǎn)企業(yè)無疑將會(huì)采取降低生產(chǎn)負(fù)荷以應(yīng)對(duì)PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)的下滑，因此PTA價(jià)格下行空間有限。
　　三、乙二醇價(jià)格下行，將帶動(dòng)PTA價(jià)格走弱
　　乙二醇作為與PTA聚合生產(chǎn)聚酯的物料，兩者的價(jià)格具有較強(qiáng)的相關(guān)性。自4月以來，國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)先揚(yáng)后抑。尤其是清明后，乙二醇一掃之前低迷接連上沖，4月7日華東市場(chǎng)最高報(bào)價(jià)8100元/噸。究其因，下游需求回暖是乙二醇此輪價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。隨著市場(chǎng)回歸8000元/噸后，買家謹(jǐn)慎跟進(jìn)，市場(chǎng)觸頂回落。供需矛盾突現(xiàn)，供應(yīng)過剩領(lǐng)先于成本支撐主導(dǎo)市場(chǎng)，買家對(duì)港口庫(kù)存憂心忡忡，采購(gòu)意向始終難以激發(fā)，截至5月11日，張家港乙二醇商談興趣多在7100元/噸附近，較4月初下滑650元/噸。如果其價(jià)格整體維持目前下行趨勢(shì)，對(duì)PTA價(jià)格的支撐無疑將進(jìn)一步減弱。
　　四、PTA現(xiàn)貨價(jià)格走軟打壓其期價(jià)
　　4月以來，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格先揚(yáng)后抑，在8050-8250元/噸之間窄幅波動(dòng)，中石化及主要PTA供應(yīng)商4月份結(jié)算在8350元/噸，較3月份結(jié)算上調(diào)200元/噸，5月份掛牌價(jià)格在8400元/噸或8500元/噸，較上月掛牌上調(diào)200-300元/噸。清明節(jié)后，聚酯市場(chǎng)借全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及原油強(qiáng)勢(shì)利好發(fā)力上行，現(xiàn)貨PTA在四個(gè)交易日上漲100元/噸，聚酯大盤也難耐寂寞，在全球經(jīng)濟(jì)向好的大環(huán)境下，振蕩已久的行情發(fā)力上揚(yáng)，上下游配合良好，現(xiàn)貨上漲至8250-8300元/噸。4月16日美國(guó)證券委員會(huì)指控稱高盛涉嫌證券欺詐，消息一出市場(chǎng)嘩然，美股和大宗商市場(chǎng)受該消息影響承壓，之后PTA現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢(shì)下行，截至5月11日PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)內(nèi)盤零星報(bào)盤7850-7900元/噸，較4月初下滑200-350元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格的走軟對(duì)PTA期貨構(gòu)成一定打壓。
　　五、進(jìn)口以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)量增加壓制PTA期價(jià)上行
　　從最新的海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，2010年3月份PTA進(jìn)口量476904.166噸，累計(jì)總數(shù)量為1316124.059噸，環(huán)比增28.21%，同比增14.22%。進(jìn)口量的增加導(dǎo)致市場(chǎng)供給增加。
　　4月以來，PTA裝置生產(chǎn)負(fù)荷總體維持在較高水平，期間，隨著部分裝置計(jì)劃?rùn)z修的完成，國(guó)內(nèi)PTA的生產(chǎn)負(fù)荷出現(xiàn)上升，4月PTA日均生產(chǎn)負(fù)荷在90.4%水平，較3月生產(chǎn)負(fù)荷上漲4.5%以上。同時(shí)，聚酯生產(chǎn)負(fù)荷3月為76%，4月則超過77%。
　　目前，國(guó)際國(guó)內(nèi)來自政策面及宏觀面的不確定性因素增多，由此產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)PTA行情影響逐漸增大，PTA面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。此外，從PTA自身基本面來看，雖然下游需求好轉(zhuǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但隨著旺季因素消逝，PTA期貨市場(chǎng)繼續(xù)回落的壓力亦將顯現(xiàn)。筆者認(rèn)為，短期PTA期貨弱勢(shì)整理為主，投資者應(yīng)密切關(guān)注外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策動(dòng)態(tài)。