自上周五(5月21日)以來天膠期價連日回升，筆者認為，政策面釋放可能松動的信號推動膠價超跌反彈，然而外圍金融環境繼續動蕩，國內政策靴子未落且基本面逐漸轉弱，將制約其反彈空間。
供應旺季來臨
目前商品市場來自宏觀政策面的影響遠遠超過基本面上的影響，但不可忽略商品供求關系仍是價格走勢的指揮棒。就天膠而言，目前正步入季節性供應旺季，并且隨著時間的推移，將逐步進入豐產期，后市新膠的大量供應，對膠價的沖擊不可小覷。
國內產區，4月中旬國內天膠季節性開割開始，云南和海南產區恢復正常，天膠產量繼續增加。我們從歷年的生產情況看，國內新膠供應即將迎來高峰期，市場的供應量將逐步增多。據天然橡膠生產國協會(ANRPC)的預測，中國今年4、5、6月的天膠產量將分別達到5萬噸、6.8萬噸、7.9萬噸，同比略有增加，這將大大的增加市場供給。從進口情況看，1-4月中國累計進口天然橡膠63萬噸，同比增加13.1%。其中，4月份中國進口天然橡膠14萬噸，環比降26.32%。青島保稅區庫存方面，目前仍維持10萬噸以上的高庫存，庫存消化非常緩慢。
此外，天然橡膠生產國協會(ANRPC)在最新月度報告中稱，全球橡膠供應量在2010年將增長6.2%，至936.7萬噸，該數據較上次預估的增產5.7%有所增加。目前東南亞主產區割膠情況正常，新膠供應仍處于逐步回升過程中。雖然近期膠價出現一定幅度的下跌，但對膠農仍然具有吸引力，據悉馬來西亞膠農割膠時間從每月15-16天延長到當前的26天，從而進一步增加供應。
汽車市場顯疲態
從產業鏈終端汽車需求來看，目前國內汽車市場增速出現了放緩，去年年底車市的火爆局面已經明顯降溫。中汽協4月份統計數據顯示，我國4月汽車產銷量分別達到156.35萬輛和155.52萬輛，同比分別增長34.61%和34.37%。今年前4個月，我國汽車市場共銷售整車617萬輛，超過去年上半年的總銷量。然而，在漂亮的數據背后隱藏了另外一個真相：在經歷了今年2、3月份行業同比銷量增速回落后，4月份汽車行業同比銷量增速落至今年來最低點，這是自從去年6月份以來，行業增速首次接近歷史平均水平，回歸正常增速。鑒于汽車政策的調整、信貸收緊、汽車廠家產能擴張以及2009年汽車消費的提前釋放，預計2010年汽車銷量增速下滑回歸正常，增速維持在17%水平。
與此同時，庫存上升成為矛盾焦點。中汽協的統計數據顯示，4月份全國汽車廠商庫存(不包括零售環節的庫存)為54.75萬輛，比3月底增加了1.81萬輛。如果算上流通途中以及市場終端的庫存量，數字應該是汽車銷量的1.5倍左右，如此算來，整個行業的庫存可能已經超過200萬。