內容摘要：
8 月份以來，宏觀面調控適度寬松，整個商品市場小幅上揚，PVC維持高位震蕩。進入9 月份國家政策大方向不變，微觀操作或更加靈活，此背景下，商品價格系統性下跌風險降低。PVC 產業而言，9 月份是傳統的需求旺季，之前供過于求、企業庫存偏高的局面或將改善。國家淘汰高耗能企業政策落實，使上游電石供應趨緊，迫使許多生產企業降低負荷，此外中西部地區近期災害頻發直接影響PVC 運力，相對供給減少支撐PVC 價格。
我們認為，在總體經濟穩定運行的前提下， 9 月份PVC 供需情況或得到進一步改善，PVC 有望延續震蕩上行態勢。
一、 宏觀環境及相關行業動態——經濟維穩大方向不變政策調控靈活度增加
1、維持政策進入“討論期” 維穩大方向不變
從央行報告不難看出，相比較國外，國內經濟運行狀態良好，之前市場較為擔憂的“經濟二次見底”逐步減弱，8 月份整體經濟發展的基調仍以“穩”為主，預計政府出臺較強硬的收緊措施的可能性較小，整體寬松的環境或為商品價格的走穩奠定基礎。
進入9月份，寬松的維持政策進入“討論期”，政策的微觀靈活執行上投資審批加快可能率先實現，政府調控更具靈活性。
2、房地產緊縮政策方向難變調控靈活性增加
8月13日，國務院副總理李克強在北京市考察保障性住房建設時強調，當前要繼續貫徹國務院關于房地產市場調控的一系列政策措施，堅決抑制投機炒作等不合理需求，切實增加住房有效供給，鞏固調控的初步成果，保持房地產市場平穩健康發展。
這盡管說明政府還將繼續貫徹已有房地產緊縮調控，政策短期內出現松動的可能性較小，但是伴隨經濟放緩，為了減輕房地產緊縮調控對經濟產生的負面影響，政府當局紛紛考察并督促地方政府加強保障性住房的建設力度，彰顯房地產調控的靈活性。
3、下游建材汽車銷售放緩需求疲弱仍將制約氯堿行業發展
7月份社會消費品零售同比增長17.9%，大幅低于市場預期，剔除價格因素實際增長14.4%，繼續放慢。分產品來看，中低端消費好于高端消費，奢侈品以及與房地產相關的裝修材料的可選消費需求受抑制，如金銀珠寶、娛樂用品、汽車、家具、建筑裝潢等增速放緩，反映了投資放緩和出口增長前景不樂觀對于消費的間接負面影響。城市消費同比增速下滑0.5個百分點至18.2%，而農村零售同比增速則加快至16.1%(6月15.9%)。至于氯堿行業相關性最大建材汽車兩大塊，銷售也呈現明顯的下滑趨勢。未來需求疲弱仍是制約行業發展的關鍵。
圖 1-1：家電建材汽車銷售量同比變動
圖為家電建材汽車銷售量同比變動圖。（圖片來源：中金公司）
圖1-2：家具汽車石油制品汽車銷售同比變動
圖為家具汽車石油制品汽車銷售同比變動圖。（圖片來源：中金公司）