橡膠
服務(wù)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的措施與方法
中大期貨始終重視橡膠產(chǎn)業(yè)鏈客戶的個(gè)性化需求，為更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈客戶，公司專門成立了橡膠事業(yè)部，為客戶打造全方面服務(wù)，力爭打造具有全國知名品牌的橡膠產(chǎn)業(yè)專業(yè)服務(wù)隊(duì)伍。
為有效地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈客戶，公司以橡膠事業(yè)部為主體，加強(qiáng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。分別從研發(fā)、交割與物流、財(cái)務(wù)、信息、數(shù)據(jù)等方面入手，在研發(fā)上要求貼近客戶需求，以滿足客戶需求為己任。在商品金融化的大環(huán)境下，公司研發(fā)人員從宏觀著眼，從整個(gè)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈入手，加強(qiáng)投資、套保策略和程序化交易研究。在交割和物流環(huán)節(jié)有專人深入各個(gè)交割庫及產(chǎn)區(qū)，一方面搜集第一手市場信息，另一方面確保客戶的交割順暢進(jìn)行。對(duì)于不同類型的客戶，公司提供數(shù)據(jù)及信息定制，彰顯“客戶至上”的服務(wù)理念。
在對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務(wù)的過程中，公司對(duì)傳統(tǒng)保值理念進(jìn)行了創(chuàng)新突破。以往的保值理念主要強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)進(jìn)銷貨的階段性流程進(jìn)行對(duì)沖操作，但隨著市場環(huán)境的變化以及企業(yè)經(jīng)營對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要求的提高，期貨公司應(yīng)該對(duì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的理念進(jìn)行不斷創(chuàng)新。在對(duì)企業(yè)的服務(wù)實(shí)踐中我們發(fā)現(xiàn)，期貨除了傳統(tǒng)保值操作的功能外，還應(yīng)該發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用，在保值的具體方式上采用動(dòng)態(tài)保值理念和技術(shù)、對(duì)經(jīng)營的多個(gè)環(huán)節(jié)利用期貨進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制、發(fā)揮期貨的定價(jià)功能等。
在對(duì)天膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)服務(wù)的方式上公司也是不斷創(chuàng)新。在開發(fā)和服務(wù)企業(yè)的過程中，除了提供橡膠本身的行情、信息等資訊服務(wù)外，還提供對(duì)宏觀大方向以及產(chǎn)業(yè)大趨勢的研發(fā)服務(wù)；在服務(wù)形式上，以高峰論壇、組織企業(yè)調(diào)研等方式，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供交流平臺(tái)；整合公司資源，向企業(yè)提供整體服務(wù)，比如風(fēng)控部門提供風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)、交易軟件定制、有針對(duì)性的財(cái)務(wù)培訓(xùn)、程序化交易定制等。
目前中大期貨的橡膠產(chǎn)業(yè)客戶包括橡膠種植、乳膠生產(chǎn)、橡膠貿(mào)易和橡膠制品企業(yè)，為客戶提供的服務(wù)包括交割、套期保值、個(gè)性化定制服務(wù)等，與國內(nèi)許多大中型橡膠企業(yè)建立了良好的關(guān)系，利用“期貨的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能”，以期貨的獨(dú)特視野服務(wù)于國內(nèi)橡膠企業(yè)。
在對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)企業(yè)的服務(wù)中，公司認(rèn)識(shí)到，在企業(yè)套期保值交易中制定合理方案和操作步驟的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)行情的判斷。對(duì)于橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的上游生產(chǎn)種植企業(yè)、下游的消費(fèi)企業(yè)以及中游的貿(mào)易企業(yè)，公司分別提供了不同的套期保值思路，在實(shí)際操作中取得了很好的效果。
對(duì)天膠生產(chǎn)企業(yè)的套期保值服務(wù)
天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格下跌，所以在期貨市場上應(yīng)該尋找合適的價(jià)格進(jìn)行賣出保值。一個(gè)企業(yè)的套期保值要想獲得成功，必須遵循套期保值原則，不能存在投機(jī)心理，時(shí)刻牢記：交易方向相反原則、商品種類相同或相近原則、商品數(shù)量相等原則。
假設(shè)某天然橡膠種植園進(jìn)行的主要經(jīng)營活動(dòng)是種植、割膠、初級(jí)加工以及銷售，當(dāng)然很多種植園還存在著外購天然橡膠進(jìn)行銷售的經(jīng)營情況(此部分相當(dāng)于貿(mào)易企業(yè))，但不管是否存在外購情況，其主體經(jīng)營活動(dòng)都是以銷售為主。正常情況下，一年或幾年內(nèi)，只要?dú)夂蚝铜h(huán)境不發(fā)生大的變化，企業(yè)的天然橡膠產(chǎn)出量是相對(duì)固定的。企業(yè)主要就是擔(dān)心價(jià)格下跌，依靠行情判斷進(jìn)行銷售準(zhǔn)確率不高，所以參與期貨保值就顯得意義重大。
第一，按照企業(yè)經(jīng)營狀況預(yù)測各月的產(chǎn)出量和銷售量。主要是預(yù)測產(chǎn)出量，因?yàn)殇N售量預(yù)測比較難，并且也不重要，銷售量需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，行情看好的時(shí)候可能要擴(kuò)大庫存，行情看淡的時(shí)候可能要把庫存盡量減小。生產(chǎn)量只要不是遇上極端氣候，基本上可以測算出來，按照割膠期和割膠計(jì)劃，還要明確到各月的產(chǎn)出量。每個(gè)月產(chǎn)出量的大小直接導(dǎo)致了當(dāng)月庫存量的大小，加上前期庫存，構(gòu)成總庫存量。企業(yè)可以將套保的量分成兩部分：一是對(duì)現(xiàn)有庫存量進(jìn)行保值(實(shí)際庫存)；二是對(duì)以后預(yù)計(jì)產(chǎn)出量進(jìn)行保值(預(yù)計(jì)庫存)。
實(shí)際庫存=當(dāng)月產(chǎn)膠量+原有庫存量，其中的“實(shí)際庫存”非常重要，直接體現(xiàn)了截至當(dāng)月的實(shí)際可用庫存量。
預(yù)計(jì)庫存=今后三個(gè)月的產(chǎn)出量。選擇預(yù)計(jì)今后三個(gè)月的產(chǎn)出量有一定的必要性，因?yàn)閷?duì)預(yù)計(jì)庫存進(jìn)行套保，必然涉及行情預(yù)測，而天然橡膠的行情真正持續(xù)三個(gè)月以上的狀況極少出現(xiàn)，主要的漲跌趨勢不會(huì)超過三個(gè)月，而且三個(gè)月之內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)膠量預(yù)測也相對(duì)更加準(zhǔn)確。
第二，進(jìn)行滾動(dòng)賣期保值操作。以上提到“實(shí)際庫存”和“預(yù)計(jì)庫存”兩個(gè)概念，前者表示已經(jīng)存在的需要重點(diǎn)套保的天然橡膠量，后者表示將來三個(gè)月要產(chǎn)出的天然橡膠量；前者是肯定要賣出保值的，后者是否套保，多少比例套保，更依賴于行情判斷。
假設(shè)某企業(yè)截至當(dāng)月實(shí)際庫存2000噸，此后三個(gè)月預(yù)計(jì)庫存3000噸，套期保值建倉可分兩步操作：核算企業(yè)的經(jīng)營成本，判斷按期貨當(dāng)前價(jià)位銷售，企業(yè)是否有滿意利潤，若利潤合理，則對(duì)2000噸實(shí)際庫存在期貨市場上一次性賣出；若不合適，則此時(shí)很可能面臨熊市行情，市場走低，企業(yè)可在期貨市場按技術(shù)分析手段逐步逢高賣出。對(duì)三個(gè)月預(yù)計(jì)庫存，可按不同交割月在期貨上進(jìn)行賣出操作。如果行情看漲，遠(yuǎn)月升水，則在核算成本合適的情況下直接建倉；若行情看跌，遠(yuǎn)月貼水，則遠(yuǎn)月可尋找反彈價(jià)位建倉。采用滾動(dòng)操作法進(jìn)行平倉操作，即每售出一批貨，庫存減少，同時(shí)在期貨市場平倉；同樣，有新貨入庫也同時(shí)進(jìn)行賣出建倉操作。
以上方法針對(duì)庫存進(jìn)行，避免了天膠價(jià)格下跌對(duì)于庫存價(jià)值下跌的影響。其優(yōu)點(diǎn)主要在于重點(diǎn)依靠企業(yè)產(chǎn)量預(yù)測而進(jìn)行，因?yàn)槠髽I(yè)容易預(yù)測產(chǎn)量而難以預(yù)測銷售量；在建倉時(shí)，只要價(jià)位合適就能保證企業(yè)具有比較穩(wěn)定的利潤率，而不必過多依賴行情預(yù)測；銷貨時(shí)即是空單平倉之時(shí)，容易核算每一筆期貨操作的盈虧及相對(duì)應(yīng)庫存現(xiàn)貨的保值效果。其缺點(diǎn)在于，初始建倉的時(shí)機(jī)選擇關(guān)乎整體保值效果，因?yàn)槌跏假u出建倉的實(shí)質(zhì)就是建立一個(gè)虛擬的反向?qū)_庫存，只有在盡量高的價(jià)位建立空頭部位，才能保證企業(yè)在相對(duì)長的時(shí)間內(nèi)有比較大的盈利優(yōu)勢。后續(xù)空單建倉也存在困難，因?yàn)樘炷z產(chǎn)量是根據(jù)割膠量而定的，即使價(jià)格下跌，至少短期內(nèi)也存在有新貨供應(yīng)即庫存增加的情況，而此時(shí)新建空單就顯得比較“尷尬”。
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（苒兒）