2011-11-4 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
關(guān)鍵詞：成品油 定價(jià)機(jī)制
成品油定價(jià)方式將調(diào)整 三巨頭或按新機(jī)制自動(dòng)調(diào)價(jià)
有關(guān)人士日前向中國(guó)證券報(bào)記者透露，在已上報(bào)的新成品油定價(jià)機(jī)制方案中，除明確縮短調(diào)價(jià)周期、加快調(diào)價(jià)頻率及調(diào)整掛靠油種外，另一項(xiàng)改變是，當(dāng)國(guó)際油價(jià)在一定價(jià)格區(qū)間內(nèi)波動(dòng)時(shí)，有關(guān)部門將不再就每次調(diào)價(jià)下發(fā)通知，而是可能由三大石油公司按新機(jī)制自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)整價(jià)格。
這位人士表示，所謂“自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)整”指一旦達(dá)到新機(jī)制中的調(diào)價(jià)條件，三大石油公司無(wú)需等待有關(guān)部門調(diào)價(jià)通知，即可對(duì)應(yīng)新機(jī)制規(guī)定價(jià)格自行宣布調(diào)價(jià)，這將是新機(jī)制中重要的變革之一。詳細(xì)<<
“三桶油”自動(dòng)調(diào)整
該人士表示，所謂自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)整，是指一旦達(dá)到新機(jī)制中的調(diào)價(jià)條件，中石油、中石化、中海油等三大石油公司無(wú)需等待發(fā)改委調(diào)價(jià)通知，即可對(duì)應(yīng)新機(jī)制規(guī)定價(jià)格自行宣布調(diào)價(jià)，這將是新機(jī)制中最重要的變革之一。
在國(guó)際油價(jià)處于一定區(qū)間內(nèi)，當(dāng)國(guó)內(nèi)油價(jià)滿足下調(diào)條件時(shí)，三大石油公司要在第一時(shí)間下調(diào)油價(jià)，而當(dāng)國(guó)內(nèi)油價(jià)滿足上調(diào)條件時(shí)，三大石油公司則可根據(jù)各地區(qū)汽、柴油供應(yīng)情況，選擇不上調(diào)油價(jià)或在最高上調(diào)區(qū)間內(nèi)適度上調(diào)。
“媒體早先所說(shuō)的下放定價(jià)權(quán)并不準(zhǔn)確，因?yàn)樵谝欢▍^(qū)間內(nèi)，上調(diào)或下調(diào)的幅度是由機(jī)制決定的，三大石油公司獲得的僅僅是公布權(quán)或適度調(diào)整權(quán)，而當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格在區(qū)間之外時(shí)，為減緩國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，發(fā)改委仍將保留最終調(diào)價(jià)權(quán)。”該人士解釋。
據(jù)了解，在新機(jī)制中，汽、柴油批發(fā)價(jià)仍采取最高零售價(jià)扣除合理成本的做法執(zhí)行。三大石油公司也將根據(jù)各省的實(shí)際情況，公布各省最高零售限價(jià)，這與現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制做法類似。
“由于擔(dān)心過(guò)多承受油價(jià)上漲的輿論壓力，石油公司方面并不希望由其對(duì)外公布調(diào)價(jià)結(jié)果，而是希望由發(fā)改委指定的中介機(jī)構(gòu)公布，但目前看來(lái)可能性不大。”另一知情人士透露。
10月上旬，發(fā)改委價(jià)格司司長(zhǎng)曹長(zhǎng)慶曾對(duì)媒體公開(kāi)表示，新成品油定價(jià)機(jī)制將圍繞縮短調(diào)價(jià)周期、加快調(diào)價(jià)頻率，改進(jìn)成品油調(diào)價(jià)操作方式以及調(diào)整掛靠油種等方面進(jìn)行調(diào)整。
中國(guó)證券報(bào)記者從上述人士處證實(shí)，已經(jīng)上報(bào)的新機(jī)制中，已經(jīng)明確將調(diào)價(jià)周期縮短至10個(gè)工作日，并增加WTI作為新的掛靠油種，但最終參考的原油變化率仍可能是三地，這意味著或?qū)⑻蕹车貐⒖加头N。而對(duì)于移動(dòng)變化率幅度如何調(diào)整，該人士未作明確答復(fù)。
“縮短至10天的是調(diào)價(jià)周期，計(jì)價(jià)周期仍按22個(gè)工作日計(jì)算，調(diào)價(jià)期與計(jì)價(jià)期是兩個(gè)不同的概念。”該人士舉例，“例如11月1日調(diào)整油價(jià)后，如果11月10日調(diào)價(jià)條件滿足，就可以再次進(jìn)行調(diào)價(jià)，但調(diào)價(jià)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)仍是上22個(gè)工作日(即10月中旬到11月10日)的三地移動(dòng)平均價(jià)格”。
除此之外，該人士還透露，由于發(fā)改委不再下發(fā)調(diào)價(jià)通知，因此今后成品油定價(jià)公式也將趨于透明。現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制雖然規(guī)定了“22天+4%”的調(diào)價(jià)條件，但是對(duì)于達(dá)成條件需要參照的具體參數(shù)及計(jì)算公式，發(fā)改委并未對(duì)外公布，各機(jī)構(gòu)只是按照自己推導(dǎo)的公式進(jìn)行模擬測(cè)算，計(jì)算結(jié)果并不十分準(zhǔn)確。
“今后，相關(guān)細(xì)節(jié)可能會(huì)更透明。例如，具體掛靠油種以及匯率調(diào)整周期等，都有可能公布出來(lái)。”該人士表示。
中國(guó)證券報(bào)記者日前從有關(guān)人士處獲悉，在已經(jīng)上報(bào)的新成品油定價(jià)機(jī)制中，除已經(jīng)明確的縮短調(diào)價(jià)周期、加快調(diào)價(jià)頻率以及調(diào)整掛靠油種外，另一項(xiàng)重要改變是：當(dāng)國(guó)際油價(jià)在一定區(qū)間時(shí)，發(fā)改委將不再就每次調(diào)價(jià)下發(fā)通知，而是由三大石油公司按照新機(jī)制，自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)整價(jià)格。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果新機(jī)制照此出臺(tái)，將有利于理順長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)際、國(guó)內(nèi)油價(jià)脫鉤的局面，并在一定程度上緩解油荒。同時(shí)，新機(jī)制對(duì)于緩解石油公司煉油板塊的虧損壓力，也將起到積極作用。但在國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高的趨勢(shì)下，與國(guó)際油價(jià)接軌更深的新機(jī)制，或使國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)頻率加快。
向市場(chǎng)化邁出關(guān)鍵一步
以往，曾多次出現(xiàn)過(guò)調(diào)價(jià)窗口已經(jīng)開(kāi)啟，但考慮到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，發(fā)改委并未及時(shí)下發(fā)調(diào)價(jià)通知的情況。
安迅思息旺能源首席分析師、易貿(mào)資訊副總裁鐘健認(rèn)為，采用對(duì)應(yīng)自動(dòng)調(diào)整方式，意味著國(guó)內(nèi)油價(jià)調(diào)控將從“機(jī)制+通知”的半行政式手段，向更加市場(chǎng)化的手段進(jìn)化。這是今年7月份發(fā)改委在讓渡航空煤油調(diào)價(jià)權(quán)之后，繼而部分出讓汽、柴油調(diào)價(jià)權(quán)的適時(shí)之舉。新機(jī)制有利于理順長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)際、國(guó)內(nèi)油價(jià)的脫鉤局面，并在一定程度上緩解油荒出現(xiàn)，這是我國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制改革中的重要一步。
但鐘健同時(shí)擔(dān)憂，新機(jī)制實(shí)行后，由于縮短了調(diào)價(jià)間隔以及采取自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)整，屆時(shí)國(guó)際油價(jià)的震蕩將更直接地傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，這對(duì)消費(fèi)者而言不一定是好事。
他認(rèn)為，在成品油定價(jià)機(jī)制改革中應(yīng)防止一個(gè)誤區(qū)，即唯國(guó)際油價(jià)至上。由于國(guó)際油價(jià)中包含了大量地緣政治、美國(guó)貨幣政策、金融炒作等非成本因素，因此像照鏡子一樣跟蹤國(guó)際油價(jià)并不明智。
“如果能將國(guó)內(nèi)供求關(guān)系設(shè)置成一定的參數(shù)置入新機(jī)制，將更符合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，一定程度上還可減少油荒的出現(xiàn)。”鐘健說(shuō)。
不過(guò)，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)研究中心首席研究員王煒瀚看來(lái)，只要“原油+成本”的基本定價(jià)框架不被打破，僅在調(diào)價(jià)周期、調(diào)價(jià)頻率、調(diào)價(jià)方式和掛靠油種上做文章，對(duì)于消除短缺與高價(jià)、解決當(dāng)前中國(guó)成品油市場(chǎng)的矛盾，都是隔靴搔癢。
他認(rèn)為，現(xiàn)行定價(jià)框架中的“成本”是指油企的煉油成本。不難察覺(jué)，“原油+成本”就是一個(gè)典型的廠商角度表述，其本質(zhì)是保護(hù)壟斷利益，而非公眾利益。
有利提升石油公司估值
針對(duì)此次調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在A股市場(chǎng)中，從該政策中獲益最大的將是中國(guó)石油(601857)與中國(guó)石化(600028)這兩家公司。兩大公司煉油板塊長(zhǎng)期虧損，主要原因即是國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整不及時(shí)。
當(dāng)下A股市場(chǎng)大多數(shù)上市公司估值高于海外，但幾大石油公司估值則恰恰相反。民族證券成品油分析師齊求實(shí)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前海外市場(chǎng)純勘探類公司估值在15倍左右，煉油類公司估值在13倍左右，化工類公司估值水平更高。但截至11月3日，中國(guó)石油估值在12-13倍之間，中國(guó)石化估值在8-9倍之間。這兩家同時(shí)擁有勘探、煉油、化工與銷售業(yè)務(wù)板塊的公司之所以估值低于海外，主要原因即是受煉油板塊長(zhǎng)期虧損拖累。
他分析，如果新的成品油定價(jià)機(jī)制賦予兩公司及時(shí)調(diào)價(jià)而無(wú)需上報(bào)的權(quán)利，將極大緩解兩公司煉油板塊的虧損壓力，有利于進(jìn)一步提高公司估值。
目前，國(guó)內(nèi)通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，主管物價(jià)與體制改革的發(fā)改委副主任彭森日前在中國(guó)改革論壇上表示，今后兩月CPI有望控制在5%以內(nèi)。眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家更是預(yù)測(cè)，明年通脹形勢(shì)將大為緩解。而且，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，今年發(fā)改委體改司的主要任務(wù)之一，就是調(diào)整現(xiàn)行的成品油定價(jià)機(jī)制。綜合判斷，成品油定價(jià)新機(jī)制在年底前出臺(tái)的可能性極大。
專家：新定價(jià)機(jī)制下 兩巨頭煉油將告別過(guò)度虧損
根據(jù)目前了解的新定價(jià)機(jī)制，中國(guó)石化（600028）和中國(guó)石油（601857）將消除因國(guó)際原油價(jià)格變化大而成品油價(jià)格不變或變化幅度小造成的過(guò)度虧損狀況，從而從整體上增加兩巨頭盈利。
中國(guó)石化和中國(guó)石油都是產(chǎn)業(yè)鏈完整、資源豐富的石化巨頭。根據(jù)剛剛公布的三季報(bào)，中國(guó)石化今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約600億元，每股收益為0.692元。中國(guó)石油今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1034多億元，每股收益為0.57元。
在兩大公司中，煉油業(yè)務(wù)都占有較大的比重。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，中國(guó)石化的煉油業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)48%，而中國(guó)石油煉油和化工板塊業(yè)務(wù)收入占比也達(dá)到約44%，估計(jì)其中煉油業(yè)務(wù)收入占有不小的比例。
按現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制，在22個(gè)工作日內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格上漲或下跌4%即觸發(fā)成品油價(jià)格上調(diào)或下調(diào)的條件，可以進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。但實(shí)際上，主管部門調(diào)與不調(diào)，調(diào)多少，還要考慮其他因素，如當(dāng)時(shí)的通脹情況、煉油企業(yè)的盈虧情況等。因此，有時(shí)觸發(fā)了“22+4%”的調(diào)價(jià)條件，也未必會(huì)調(diào)整成品油價(jià)格，或者調(diào)整的幅度不夠。今年上半年就出現(xiàn)了這樣的情況，這也是上半年煉油企業(yè)出現(xiàn)虧損的重要原因。
因此，如果成品油定價(jià)機(jī)制進(jìn)行大的調(diào)整，必將對(duì)兩大石油巨頭的煉油業(yè)務(wù)及其盈利狀況形成重大影響。
非一體化石化企業(yè)盈利改善空間大
非一體化石化公司的原料主要來(lái)自外部，無(wú)法通過(guò)原料盈利的反向波動(dòng)來(lái)平滑綜合利潤(rùn)，盈利波動(dòng)性極強(qiáng)，未來(lái)如果出臺(tái)更加靈活和市場(chǎng)化的成品油定價(jià)機(jī)制，將大幅降低非一體化石化企業(yè)的盈利波動(dòng)。
近年來(lái)煉油行業(yè)維持穩(wěn)定利潤(rùn)的時(shí)間較短，除了2009年成品油煉油毛利處于高位外，2010－2011年國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)長(zhǎng)期處于超低毛利和虧損的狀態(tài)下，價(jià)格不能完全反應(yīng)供需情況。特別是非一體化石化企業(yè)，在調(diào)價(jià)不順暢的情況下，煉油盈利被壓縮而無(wú)法轉(zhuǎn)嫁，當(dāng)成品油價(jià)不能覆蓋成本時(shí)，只能降低生產(chǎn)負(fù)荷，或者通過(guò)檢修變相停車。
而一旦利好煉油行業(yè)的新定價(jià)機(jī)制成行，高彈性的非一體化石化企業(yè)盈利改善的空間最大。