近期中東和北非的動蕩局勢推漲國際原油價格，上周油價漲幅超過10%。利比亞局勢進一步惡化使得投資者的避險情緒升溫，美國、歐洲股票遭到拋售，亞太地區的股市更是在日本“降級”后大幅下跌。避險情緒也使得大宗商品出現了“冰火兩重天”的局面，原油價格大幅上漲，其他商品遭到拋售。在國內市場上，連塑1105合約從12400元/噸上方跌至12000元/噸之下，一度跌至11455元/噸的低位，短期內連塑在高油價及現貨回暖的支撐下存在超跌反彈的可能，但3月份甚至第二季度的走勢不容樂觀。
發達國家通脹抬頭
歐盟統計局1月31日公布的數據顯示，1月份歐元區通脹率同比上升2.4%，不僅高于去年12月份的2.2%，增幅更是創下27個月的新高，該數值已超過歐洲央行設定的2%的通脹目標。同時，英國的CPI數據更是超過了4%，發達國家的通脹憂慮隱現。盡管目前歐元區的核心通脹率為1.1%，處于較低水平，但北非局勢的惡化使得原油價格突破100美元/桶，能源價格上漲向經濟其他領域傳導的風險越來越大。前期歐洲通脹率的上升主要來自于能源和食品價格的上漲，而傳統觀點認為，能源和食品價格對核心通脹率的推動作用比較小，主要原因是歐盟的高失業率決定了工資水平不可能因能源食品價格上漲而上升。但是，在原油價格漲至100美元/桶并繼續振蕩上行時，原油作為最重要的生產原料，其成本將逐漸傳遞至其他產品，從而推升整個通脹水平。盡管目前美國通脹率較低，但未來也將面臨同樣的困境。
基于以上原因，市場對歐盟升息的預期逐漸升溫。與此同時，美國10年期國債的收益率也開始逐步攀升，這一方面是受到避險情緒升溫的影響，另一方面也反映了市場對美國未來通脹狀況持悲觀態度。這意味著全球流動性或將逐步收緊，大宗商品牛市的基礎開始動搖。
國內宏觀調控累積效應開始顯現
面對國內嚴重的通貨膨脹壓力，政府和央行采取了嚴厲的調控措施。2010年年初以來央行已連續8次上調存款準備金、3次上調存貸款基準利率，盡管目前的基準貸款利率還不會對企業的生產經營構成明顯壓力，但資金面緊張已是不容小覷的事實。根據我們的調研，資金緊張問題已影響到了LLDPE下游加工企業的開工，不少貿易商也由于資金壓力，開始考慮在合適價位出售部分貨物降低庫存以緩解資金緊張狀況。
盡管1月份CPI數據為4.9%，低于市場預期，但這主要得益于CPI權重的調整，而非通脹壓力的下降。在未來數月內，我國的通貨膨脹形勢依然嚴峻，短期內國家宏觀調控沒有放松的跡象，預計在前兩個季度國家宏觀調控的累積效應將逐漸顯現，大宗商品價格出現回調難以避免。
地膜消費不及預期，社會庫存較大
每年3月、4月是地膜消費高峰期，但我們調研后發現，今年的地膜消費情況可能不如市場想象中那么樂觀。首先，可以肯定的是棉花種植面積增加使得地膜的使用量增加，但其增量有一部分由于花生種植面積的下降而抵消。其次，山東許多大型地膜廠商在去年下半年已經完成了部分原料采購，同時由于地膜供給格局的改變，今年山東大型地膜廠商的訂單情況不如往年，而且部分企業還受到資金緊張和用工荒等問題的困擾，開工情況并不樂觀。再次，華東部分塑料加工企業表示，盡管目前原料庫存不高，但其制品庫存比較高，且部分出現滯銷情況。最后，春節期間石化廠商保持70%—80%的開工率，而下游廠商由于春運等原因休假長達15天甚至更長，導致LLDPE的石化庫存和社會庫存都非常高，下游企業很難在3月中旬地膜消費高峰期結束之前消化如此高的庫存。
原油價格和上游單體價格的持續走高對LLDPE的成本支撐作用或難以體現。從石腦油角度計算LLDPE的成本，目前的LLDPE價格仍處于較低位置，而且近期原油價格上漲更是加大了市場對石化上調成本價的預期。但是，受庫存較高和需求低迷的影響，石化廠商難以單方面上調出廠價。而且，近期全球風險情緒的升溫更是割裂了原油價格向下游衍生產品傳導的途徑，使得原油和LLDPE出現了背離走勢。筆者認為，原油價格上漲是把“雙刃劍”，一方面油價上漲帶動了石腦油價格的攀升，從而為LLDPE提供了成本支撐，但另一方面也使得全球流動性收緊的預期升溫，相對而言后者的作用更明顯，將在長時間內壓制LLDPE走勢。
我們認為，3月份甚至直到第二季度的LLDPE走勢都不容樂觀，短期反彈后LLDPE或將在第二季度跌至去年低點甚至更深的位置。現貨企業可以考慮在價格反彈及期現價差擴大至1300元/噸之上時進行套期保值或者出售現貨減少庫存以降低風險，普通投資者則可以進行多燃油空塑料的投資組合操作。此外，全球宏觀局勢的改變使得大宗商品走勢更加復雜，預計未來LLDPE的波動幅度和波動頻率都將保持高位。