中短期PTA支撐猶存
上周五紐約原油10月期貨漲0.07美元，收85.37美元/桶；布倫特10月原油期貨漲0.47美元，收于111.36美元/桶。目前紐約原油與布倫特原油價差已達25美元/桶左右，與黃金的比價基本處于歷史低位，紐約原油相對低估，基本處于底部振蕩，后市易漲難跌。然而，由于PX價格更多地體現了裝置故障以及檢修減產問題，原油價格對PX的影響或將有限，除非原油出現超乎市場預料的暴漲。當前，亞洲PX價格徘徊在1650美元/噸FOB韓國一線，歐洲PX價格則在1600美元/噸FOB鹿特丹一線振蕩，歐亞套利空間關閉。埃克森美孚、日礦日石能源9月PX報價1700美元/噸，Idemitsu9月PX報價1730美元/噸，這三家PX供應商8月均結算在1540美元/噸。由于8—10月亞洲地區有超過700萬噸的PX裝置將安排輪流檢修，且原油可能上漲，后市PX仍有上漲潛力。PX與石腦油以及MX的價差分別徘徊在700美元/噸以及300美元/噸一線，PX供應商利潤相對豐厚。我們假設由于PX供應緊張，PX價格再次沖高至今年3月份的高點1800美元/噸一線，那么PTA的成本大概在10300元/噸一線。事實上，從PX供應商給出的9月合同報價來看，PX供應商對后市PX的上漲高度底氣略顯不足。由于下半年PTA面臨新產能釋放壓力，PTA生產企業毛利可能會壓縮至300元/噸一線，從成本角度樂觀推測，PTA后市高度或在10500—10600元/噸一線，筆者以為10000上方PTA運行空間有限。
短期PTA供應壓力或有所緩解，但仍面臨中期新產能釋放壓力
從目前已知的消息來看，9月份亞東石化60萬噸裝置、上海金山40萬噸裝置以及儀化一套55萬噸裝置均計劃安排二至三周左右檢修，10月份揚子石化也將安排檢修，因而短期國內PTA市場供應壓力或有所緩解，不過后期仍需要關注三房巷120萬噸PTA新裝置投產進度安排。另外，前期因臺風停車的寧波共計335萬噸PTA產能已經陸續恢復開車，其中200萬噸的新產能也已經恢復。如果不出現一些非市場因素的故障停車，PTA中長期仍面臨新產能釋放壓力，中長期來看或將抑制PTA上行。
國內宏觀氛圍影響PTA需求回暖
今年以來，由于緊縮政策持續，中國經濟已經呈現放緩態勢，然而由于前期釋放貨幣過多，國內的通脹壓力依然很大。基于此，政府表示要繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。據有關媒體報道，中國人民銀行(央行)下發通知，計劃將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳，將凍結8000億資金，相當于未來6個月內上調兩至三次存款準備金率。因而，短期內國內PTA下游以及終端企業仍將承受一定的資金壓力，尤其是終端紡織服裝企業。另外，由于通脹高企，終端紡織服裝企業仍面臨勞動力成本上升壓力。外向型企業還將繼續承受人民幣升值壓力，由于貿易順差處于高位且國內通脹壓力較大，人民幣后期或將加快升值。幸而國內PTA最終主要用于中低端服裝，剛性需求相對較強，且PTA內需強于外需，加上9、10月為PTA傳統消費旺季，PTA后期需求或有望好轉。目前，對于PTA的需求不宜過分悲觀，建議投資者密切關注國家貨幣政策動向。
盡管周末伯南克并沒有直接暗示推出第三輪量化寬松政策，但表示將在9月議息會議中考慮采取舉措刺激經濟增長，市場主流對QE3仍有預期。不過，對于美聯儲最終是否會推出QE3市場仍有分歧，畢竟QE2效果不明顯，且美國比較關注的核心通脹卻已經達到1.8%，接近其2%的上限。未來如果QE3一旦推出且規模超預期，那么將推動包括PTA在內的商品運行重心整體上移。另外，奧巴馬此前表示奧巴馬9月將出臺就業刺激方案，這或許會為國內外商品市場帶來利好。