2012年半年報顯示,公司實現營業收入60.36億元,同比上漲2.51%;營業利潤4.00億元,同比下降35.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元,同比下降29.90%;基本每股收益0.16元,加權平均凈資產收益率5.93%,每股經營活動產生的現金流量凈額-0.05元。點評:改性塑料業務逆勢增長,市場份額逐步提升報告期內,受歐債危機及國內家電行業“以舊換新”刺激政策退出、汽車及電子電氣行業需求乏力等因素的影響,公司各大產品銷售量與去年同期相比增速均有不同程度的放緩。但公司憑借車用改性塑料技術實力的提升和市場拓展力度的增強,在國內汽車銷量較上年同期僅增長不到3%的情況下,車用材料銷量較去年同期相比增長了12%,市場份額逐步提升。上半年,公司共銷售各類改性塑料產品(不含貿易品)32.13萬噸,比去年同期增長3.95%;實現營業收入60.23億元,同比增長2.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元,同比下降29.90%。剔除去年同期出售長沙高鑫房地產有限公司75%股權產生投資收益21,497.26萬元,公司報告期內實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長7.41%。
木塑復合材料業務領跑國內市場,特種工程塑料錦上添花2010年底公司收購了新加坡木塑復合材料企業LESCO,通過自有平臺的支持,2011年共銷售木塑復合材料5000多噸,實現銷售收入7000多萬元。預計2012年銷量有望超過2萬噸,將會帶來約3億元的銷售收入。另外,公司8萬噸高溫尼龍項目預計2013年5月份投產,產品單價約5-6萬元,毛利率在30%以上,國內市場需求約6萬噸。其他特種工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研發或試驗中,未來將成為公司新的亮點。
盈利預測與投資評級:公司是國內改性塑料行業的龍頭企業,在家電和汽車行業的市場占有率較高,隨著未來產能的逐漸釋放,占有率仍將進一步提高,并有望實現部分高檔產品的進口替代。考慮到國內汽車和家電行業增速放緩,公司為提高市場占有率,產品價格可能會有所調整,進而影響其盈利能力。再加上,公司公開增發募投項目樂觀預計將在明年下半年陸續達產,對本年度業績影響不大。我們小幅下調公司2012-2014年EPS分別為0.38元、0.55元、0.80元,當前股價對應的P/E值分別為15.75倍、10.79倍、7.42倍,維持“增持”的投資評級。