塑料這波上漲主要受成本拉動，而需求推動價格不明顯，一旦下游需求旺季不旺，塑料注冊倉單必將大量回到市場，對連塑價格形成壓力。
目前的宏觀面、行業面情況及技術分析都顯示，塑料很難突破11000—11500的壓力帶。
塑料包括PE、PVC、PP、PS、ABS等，在現實生活中運用廣泛。期貨市場中的塑料是指大連期貨商品交易所交易品種LLDPE，即低密度線性聚乙烯（下稱連塑）。“來源于原油，用于包裝膜及農膜”是對連塑上下游的簡單概括。
連塑于2007年8月3日在大商所上市，2011年下半年持倉維持在30余萬手以上，成交量最大時達到200多萬手，在去年的行情中常引領化工品種的走勢，成為大商所重要的合約之一。
影響連塑價格走勢的因素有很多，如國內外宏觀經濟形勢，上游原油、石腦油成本推動，下游包裝膜、農膜需求拉動，市場資金流向，投資者信心等。筆者從塑料產業鏈上游各原料的價格走勢對連塑價格的影響進行分析，結合我國能化市場特征，為讀者梳理出復雜的石油煉化過程中各個“原料”價格對連塑價格的影響。
塑料產業鏈概述
原油是塑料的原料。原油通過常壓及減壓蒸餾分離出氣體、燃料用油品、石腦油及油渣，石腦油進行近一步煉化生產出烯烴、芳烴等化工產品。國內生產化工品的裝置多為一體化，投料端以石腦油為主。我國的能化行業有其自身的明顯特征，在產業鏈中，中石油(10.31,0.02,0.19%)和中石化掌握著絕大部分的石油資源、大型煉化裝置及初級化工品的生產和定價權。下游加工企業及生產商多為中小型私企，規模較小，技術含量不高，產品差別化小，競爭較為激烈。而我國本土原油品質較差，且經濟發展對原油需求不斷增多，國際原油的價格變動對我國的成品油價格及化工品價格影響深遠。
塑料產業鏈的特殊結構決定了其價格傳導的特殊性。原油、石腦油及乙烯均是聚乙烯的上游原料，它們的價格極大地決定著連塑的成本，上游價格的波動成為了主導因素。農膜及包裝膜是推動連塑價格漲跌的主要需求因素，但由于我國能化行業的特征，需求因素往往顯得“微不足道”。
一定時期內原油價格走勢在方向上影響著塑料價格的漲跌，但是原油價格的漲跌幅不容易直接傳導至塑料價格，且原油價格的傳導存在滯后性。
2011年上半年原油連續上漲至最高115美元/桶，但同期的連塑價格并沒有因為原油成本的拉動而跟漲，反而振蕩走低，其中最主要的原因是國內緊縮政策導致市場流動性偏緊，下游中小企業資金困難，塑料現貨大量進入期市，期貨倉單連續增加，對期價造成壓力。8月初，歐債危機導致全球大宗商品深幅下跌，原油及連塑未能幸免，但兩者跌幅卻相差甚遠。10月20日連塑最大跌幅超過30%，而同期原油指數已經觸底反彈，跌幅在11%左右，原油的成本支撐蕩然無存。而11月份以后，原油指數反彈至100美元以上盤整，連塑卻在探底后低位盤整，與原油走勢比較，連塑的反彈滯后了近兩個月。
究其原因，第一，塑料原料全部來源于原油，但原油產物卻有很多。
以輕質原油為例，其50%以上餾分作為燃料，而根據我國發改委的指導意見，乙烯裝置投規模不能超過煉油能力的10%，用作聚乙烯生產的占比更少，原油價格變動短期內難以有效引起聚乙烯價格的變動。第二，原油的金融屬性日益明顯，價格波動不僅受自身供求的影響，更大程度上受到全球政治經濟形勢、市場投資者偏好、資金流向等因素左右，原油價格在向下游傳導的過程受到諸多復雜因素的影響，導致了原油價格的漲跌與下游化工品價格變化的滯后性，甚至出現明顯背離。
但是，很多投資者對原油價格的漲跌卻很敏感。筆者在調查中發現，國內塑料期貨市場參與者、現貨貿易商及塑料加工商等非常關注國際原油價格波動，并將其作為連塑期貨價格后市走向的主要判斷依據。因此，即使原油價格的漲跌在短期內不容易體現在連塑價格變化上，原油價格的成本效應及市場參與者的預期也會在一定時間的積累后表現出來。
綜上所述，原油價格走向對塑料成本構成影響，其價格波動向下傳導存在滯后性，而原油價格更多影響著連塑市場參與者的預期。
如前文所述，塑料生產多為一體化的裝置完成，石腦油是當之無愧的原料。所以筆者通過對比石腦油價格和連塑價格，來考察石腦油與連塑價格的關系。
通過跟蹤和相關性測算，石腦油價格走向及波動與塑料更為密切。石腦油煉化分別生產烯烴及芳烴，烯烴包括乙烯、丙烯及丁烯等，芳烴大多為甲苯、二甲苯。聚乙烯僅是其中一部分，但是石腦油目標產物很明確，并且影響石腦油價格的因素較為簡單，一方面是原油價格，另一方面是烯烴和芳烴的下游需求。因此石腦油的價格向下傳導較為通暢，其價格波動能在較短時間內體現到連塑價格上。石腦油價格的漲跌對短期聚乙烯價格走勢的判斷更為有效。在業內比較認可的聚乙烯成本測算中，也多以石腦油價格為原料價格，加上生產環節中的加工費，聚乙烯加工費約245—285美元/噸。國內較為常用的石腦油為FOB新加坡或CFR日本，其中CFR日本報價以美元/噸計價，以CFR價為基礎，加上約20%的稅，即可測算以石腦油為原料生產聚乙烯的相關成本。
經過理論計算和長期跟蹤，筆者發現，石腦油的價格波動和連塑價格波動的聯動性更好，兩者之間的相關性更強，原料所占的成本比例超過80%。當石腦油價格與塑料價格連續收窄、一段時期內的價差平衡被打破時，便會觸發連塑行情。例如，2010年6、7月石腦油與連塑價差連續縮窄，8月中旬連塑連續上漲使得兩者價差回歸平衡。2011年4月，價差收窄，5—7月又回歸到2011年初的價差水平。去年8、9月兩者價格又形成了新的平衡。中短期內，石腦油價格走勢對連塑價格走勢的影響比原油更為敏感。
從理論上講，乙烯聚合生產聚乙烯，聚乙烯的絕大部分構成也是乙烯，乙烯價格應該對聚乙烯價格有直接影響。但實際并非如此，在聚乙烯的一體化生產裝置中，乙烯只是一個中間產物，直接進入聚合環節。在聚合反應的生產塔中，通過控制不同的溫度及壓力，添加相應的支鏈聚合物分別得到不同牌號的LLDPE、HDPE、LDPE，最后造粒包裝。因此，在一體化生產過程中，乙烯的價格影響很難直接體現出來。乙烯雖然是聚乙烯的最大組成成分，但并不能直接影響聚乙烯價格。
石化出廠價對連塑的影響
我國化工行業的一個特點是“上游壟斷，下游分散”，煉油、化工初級品生產大多集中在中石油和中石化，它們在很大程度上掌控著大部分化工產品的定價權。
中石油、中石化給出的塑料出廠價與連塑期貨價格有著密不可分的關系。
筆者統計了中石油、中石化8個地區的分公司塑料線性7042價格的平均價，并與連塑期貨主力合約價格進行對比分析，結果發現塑料的期現價格相關度非常高。
去年8月份以來，全球市場受歐債危機等系統性風險影響，大宗商品紛紛下跌，連塑價格遭受重挫，有接近兩個月的時間明顯貼水現貨價格，最高期現價差達1500元/噸以上。然而市場總要回歸正向市場，因此跟蹤塑料報價，通過石腦油價格摸底塑料成本，能更好地把握連塑價格走向。而出廠價的高低不僅反映出塑料的生產成本，也體現了集中的生產者對后市的預期，對市場具有較大的影響力。
2012年上半年連塑行情展望
近期全球大宗商品連續反彈，連塑漲幅較大。
第一，2012年全球宏觀環境進入“溫和期”。歐債危機的擔憂逐步弱化，美國經濟數據逐步趨穩，歐美央行維持量化寬松，我國自2011年11月底下調存款準備金率后也進入了貨幣政策的“穩健偏松”時期，全球大宗商品和股市近期均走出較為明顯的上漲行情。
第二，中東地緣政治問題提振原油價格，美原油持續在100美元/桶振蕩。由于敘利亞和伊朗問題懸而未決，市場對原油價格的進一步上漲仍有預期，這對連塑期貨價格形成明顯支撐。
第三，隨著亞洲多套煉化裝置的降負荷生產，石腦油及乙烯價格有所回升，塑料受到成本支撐。中石油、中石化在春節前后也連續上調塑料出廠價格，部分企業逐步補庫應對即將到來的地膜需求旺季。連塑倉單大幅減少，減輕了連塑價格面臨的壓力。在宏觀利好及下游需求回暖的共振效應下，連塑仍有進一步上漲的空間，其第一目標價位在10800一線，第二目標位有望上沖至11000—11500區間。
但是，2012年上半年仍有諸多因素制約連塑上漲。第一，歐債危機還遠未結束。意大利將在2、3月迎來還債高峰期，歐洲銀行的去杠桿將貫穿上半年。進入2月以后，歐債危機有隨時爆發的風險。一旦出現重大利空，大宗商品將成為空頭再一次獵殺的對象。第二，中國經濟在一、二季度仍將探底，需求層面恢復緩慢，去庫存仍將繼續。最新公布的1月份PPI同比上漲0.7%，增幅連續6個月回落，表明需求下滑，經濟增速持續放緩。第三，塑料這波上漲主要受成本拉動，而需求推動價格不明顯，一旦下游需求旺季不旺，塑料注冊倉單必將大量回到市場，對連塑價格形成壓力。所以，目前的宏觀面、行業面情況及技術分析都顯示，塑料很難突破11000—11500的壓力帶。
當然，如果伊朗問題導致霍爾木茲海峽被封鎖，甚至引發戰爭，國際原油價格必然暴漲，連塑也將獲得較強的上漲動力。屆時，連塑價格與經濟面、供需面的背離將為投資者逢高位做空提供良好的歷史機遇。