作為股改“釘子戶”，也是當今A股市場上僅有的8個未股改的公司之一，SST華塑(000509)股改方案終于在13日出爐。
雖然對股改充滿期待，但SST華塑的投資者卻高興不起來。“牽腸掛肚，備受煎熬等待了兩個半月，等來的卻是000509維持4年前的股改方案。”一位署名為張譚明的投資者在股吧中如此抱怨。
早在2008年，SST華塑就曾公布過一份股改方案，但因流通股股東反對，方案被投資者認為已經流產，不曾想現在又“重出江湖”。“本次方案就是4年前的方案。這一方案根本沒有表決，說不上流產，也說不上沒有通過。”SST華塑證券部一名工作人員13日對經濟導報記者如此回復。
SST華塑董事長邢樂成14日也對導報記者坦言，本次推出的方案確實與前次方案相同。但他并未解釋原因，僅表示“股改說明書中已經詳述。其他情況暫時不便多言”。
對價過低
SST華塑在股改說明書中表示，公司將以現有流通股本1.51億股為基數，用資本公積金向全體流通股股東定向轉增股本，非流通股股東持有的非流通股份以此獲取流通權。在本次股改方案中，流通股股東獲得的對價是每持10股流通股獲得4.15股轉增股份，相當于向流通股股東每10股直接送1.32股。
本次股改方案實施后，流通股股東所持股份將由1.51億股上升至2.14億股，持股比例由60.36%增加至68.30%；非流通股股東持股數量不變，持股比例相應降低。
導報記者查閱了該公司2008年1月8日首次公布的股改方案，與本次方案毫無差異。這令很多投資者不滿。上述投資者張譚明質疑說，“如果方案能通過，華塑股改用得了從2008年1月拖到現在？”
對于送股比例較低的問題，上述SST華塑工作人員未予以回應。導報記者了解到，SST華塑之所以重推4年前股改方案，其中一個原因是其大股東持股比例所限。
因公司原大股東之間歷時數年的股權紛爭，SST華塑經營陷入困頓。2007年11月，公司原兩大股東同人實業、山東世紀煤炭化工所持股權被法院拍賣，濟南鑫銀投資競得兩者所持股權，成為公司第一大股東，從而結束了公司長期以來的股權紛爭難題。但目前，濟南鑫銀投資持股比例仍僅為25.17%。SST華塑表示，較大的送股比例將使大股東的股權比例稀釋較大，影響大股東的控股地位，導致大股東日后的重組動機不強；另一方面，也會使公司的每股凈資產進一步攤薄，重組難度加大。
導報記者也注意到，即使是按照目前的方案，濟南鑫銀投資所持股份在股改之后也將被攤薄至20.12%。
資不抵債加劇
除了股改方案讓投資者不滿之外，SST華塑的經營情況也讓人揪心。
在2010年取得795.58萬元凈利潤的經營業績后，SST華塑暫時得以摘星，保住了殼資源。但去年，公司經營情況進一步惡化，至去年三季度末已經虧損6886.05萬元。與此同時，公司資不抵債的情況進一步惡化，至去年三季度末，股東權益已經達到-7829.18萬元。
因經營陷入困頓，重組一直是SST華塑投資者熱議的話題。在本次股改方案說明書中，SST華塑也多次提及公司日后重組事宜。顯然，重組是SST華塑走出困頓的一條捷徑。此前，也曾傳出多家公司與SST華塑重組的緋聞，但都沒有得到確認。
導報記者注意到，SST華塑的大股東濟南鑫銀投資擁有兩個股東，第一大股東為山東金嶺鐵礦，持有濟南鑫銀投資51%的股權，第二大股東為自然人劉永華，持有49%股權。
目前，山東金嶺鐵礦主要資產鐵礦資產，已經注入到上市公司金嶺礦業(000655)，并無其它可注入SST華塑的優良資產。而且，山東金嶺鐵礦大股東山東鋼鐵集團，還擁有濟南鋼鐵(600022)、萊鋼股份(600102)、魯銀投資(600784)3家上市公司，并不缺乏殼資源，其旗下資產借殼SST華塑的可能并不大。而濟南鑫銀投資的另一大股東劉永華，還兼任山東銀寶輪胎集團的董事長，山東銀寶輪胎集團也因此曾被認為是SST華塑的潛在借殼者，這一判斷后被銀寶輪胎集團否認。
就重組事宜，邢樂成不愿多談，“重組事宜比較敏感，公司現在沒有相關信息需要披露。”