復合材料
經濟回暖仍是朝陽行業,低碳經濟看好玻纖替代。隨著歐美經濟逐步復蘇,玻纖需求有望轉暖,加上目前供給面產能有所控制,未來供需壓力不大。另外從每立方米強度價格及能耗來看,玻纖僅有鋼的40%,鋁的10%,未來替代傳統材料,將使全球玻纖行業產值至少增長四倍以上。
上下游特征迥異,產能轉移兩步走。上游玻纖紗周期性較強,資金壁壘高,習慣集約化管理;下游玻纖制品及復合材料具有一定抗周期性,技術壁壘高,下游市場分散,要求精細化管理。二者的差異導致上游產能最先向中國轉移,已完成2/3,而下游僅完成1/3;整個行業集中度較高,前六大占全球市場份額83%。
需求熱點輪番上演,技術把握發展機遇。玻纖下游需求非常廣泛,隨著技術的不斷創新,玻纖除繼續在建筑,交通等傳統領域大放異彩外,同時在航空航天、煙氣脫硫、風電、海水淡化、新農村建設、以及消費等領域也潛力巨大。
行業推薦標的為中國玻纖和長海股份。中國玻纖作為上游玻纖紗的龍頭,央企背景資金雄厚,產能位居全球第二,下半年歐美經濟刺激加碼有望需求上升;長海股份作為下游玻纖制品的新領軍人物,通過募投使得玻纖氈制品產能翻番,同時初步在產業鏈上中下游實現縱向協同,獲得技術壁壘和成本優勢,進入高速增長階段。預計中國玻纖2012、2013年EPS(攤薄)分別為0.63和0.86元。對應于目前的股價PE分別為14.03和10.28;預計長海股份2012、2013年的EPS分別為1.07、1.39,對應當前股價的PE分別為15.18、11.69,均給予“買入”評級。
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（佳）