投資要點
政策支持為MDI在建筑保溫領域的需求擴張保駕護航，未來幾年建筑保溫市場將成為聚合MDI消費的增長點。
公司目前MDI產能42萬噸/年，2010年底產能將達到80萬噸/年，產能擴張將進一步鞏固公司的龍頭地位。
公司還利用在光氣化領域的技術優勢致力于PC、HDI的技術研發，以打造新的利潤增長點。
預計公司2008-2010年每股收益分別為1.12元、0.91元和1.23元，維持“增持”投資評級。
風險提示：產品、原材料價格波動風險；政策實施效果風險；匯率波動風險；新增產能集中釋放風險。
節能環保帶來新需求
目前全球MDI產能未來3年的復合增長率達到9%，高于5%的全球MDI需求增長率。未來幾年內MDI供給增長速度略大于需求，MDI的開工率之前維持在85%以上。隨著貿易商手中存貨逐漸處理完畢，預計明年一季度MDI可能出現止跌反彈。鑒于行業集中度高的特點，生產商可以通過調節開工率來調節價格，我們預計2010年以前MDI不會出現明顯的過剩。未來幾年我國MDI需求將繼續增長，不過純MDI面臨嚴峻考驗，而聚合MDI隨著《節約能源法》等一系列法規文件的頒布實施，將從政策層面給聚氨酯在建筑保溫上的應用帶來保障，未來幾年建筑保溫市場將成為聚合MDI消費的增長點。
產能擴張打下增長基礎
煙臺萬華(600309)是我國主要MDI生產商，共有煙臺和寧波兩套MDI裝置。煙臺裝置2008年7月份完成改造，MDI產能由14萬噸/年擴展到18萬噸/年；控股子公司寧波萬華2007年底完成改造，產能由16萬噸/年擴展到24萬噸/年，公司總產能達到42萬噸/年，產品質量和單位消耗均達到國際先進水平。寧波裝置的“24擴30”技改擴產預計將在2008年底2009年初進行，最終可將公司產能提升至48萬噸/年左右。總投資45億元的寧波的二期項目包括硝酸、硝基苯、苯胺、甲醛、造氣等配套項目在內的30萬噸/年MDI生產裝置，預計2010年達產，屆時公司MDI產能可以達到80萬噸/年，公司將成為亞洲最大、世界第五的MDI供應商。
受全球經濟危機的影響，MDI需求受到一定影響，但隨著人們節能環保意識日益加強，公司還有很大的發展空間。2008年上半年公司實際生產MDI17.18萬噸，預計2008年有望實現38-40萬噸的產量，全年大約銷售39萬噸。隨著產能的擴大，由于公司產品品質高，客戶穩定，2010年之前產能不會產生明顯過剩，預計2008-2010年MDI銷量分別是39、45、52萬噸。
