棉花可謂是今年期貨市場上一顆耀眼的“金花”，自8月底突破年內高點，一波凌烈的上漲行情就此引爆，價格變得一發而不可收拾，不斷刷新歷史高點，短短一個月的時間漲幅接近30%。而與棉花同屬紡織原料的PTA則顯得沒有那么強勢，七八月份一直處于多空爭奪的振蕩格局中。但值得注意的是，自中秋假期開始滌綸價格出現了猛漲，特別是與棉花混紡的短纖價格更是上漲了1000元/噸。金秋十月，仍處于紡織行業的旺季，“瘋狂的棉花”能否引爆PTA走出一波大幅上漲行情呢？
下游滌綸價格大幅拉漲，打開PTA上行空間
1.棉花加速上漲，滌短價格拉漲，PTA需求氛圍好轉
在PTA的下游產品中，作為與棉花混紡的滌綸短纖與棉花聯系最為緊密，從歷史走勢看二者價格趨勢具有較強的一致性。但今年4月份以來滌短的價格顯然沒有跟上棉花價格上漲的腳步，棉花與滌短的比價不斷擴大，直到8月中下旬，受聚酯工廠拉閘限電影響，滌綸價格出現了穩步上漲。進入9月份后，棉花更是出現了持續加速上漲，在這種情況下滌短漲幅開始擴大，特別是中秋假期間，滌短出現了超過1000元/噸的漲幅。
對于下游聚酯產品價格的上漲，一方面與聚酯產品本身的供需狀況有關。從今年的情況看，下游織造機產能增速遠大于聚酯產能擴張，滌綸產品供應面偏緊，而夏季江浙地區聚酯廠商的限電停產以及兩節節前備貨又加劇了短期供應緊張的局面；另一方面，棉花的加速上漲進一步提振了市場人氣，推漲滌短價格。也就是說，聚酯產品供需面本身向好奠定了價格上漲的基礎，而棉花的瘋狂上漲則是起到了助推作用。近期滌短價格上漲的幅度相對長絲更大，并且兩年多來首次超過了長絲的價格。從目前的情況來看，棉花的漲勢仍將持續，后期棉纖傳導及聯動效應將會愈加明顯。
2.節后下游限電影響減弱，后期PTA需求將集中釋放
自七八月份開始，為完成節能減排，浙江省政府開始對聚酯廠商實行拉閘限電政策，政策面上預計將會持續到年底，部分地區10月份后政策將會有所減弱，而目前了解到的消息表明政策已經有松動的跡象。因此，10月份伴隨著聚酯限電政策的減弱，將會出現短期需求的集中釋放，進而對PTA需求形成支撐。
原料價格穩步走高，成本支撐作用逐步顯現
今年上半年受產能大幅擴張的影響，PX價格呈持續回落態勢，PX廠商持續虧損，開機降低，進入9月來廠商檢修增多，PX價格出現了穩步走高。目前其與石腦油價差已經達到350美元/噸，接近正常利潤區間。原油在國慶假期期間也出現了快速大幅上漲，但筆者看來，原油很難演繹農產品(21.77,-0.68,-3.03%)的瘋狂，不宜過分看高，因此PX持續大漲的空間也較為有限。盡管短期來看，伴隨PX價格的上漲，成本對PTA的支撐開始顯現，但考慮到后期繼續上漲空間不會太大，且前期檢修設備也會陸續投產，因此成本角度對PTA影響偏中性。
通脹預期強烈，商品市場整體環境配合
從商品市場整體表現來看，農產品多頭氛圍濃厚，后期漲勢還將持續，市場通脹預期較為強烈。繼8月份CPI創出3.5%的年內高點后，在食品價格的持續上漲下市場預期9月份的CPI將繼續上升，或達到3.7%。金屬方面，受到美元超預期破位的影響，金屬也呈現出易漲難跌的格局。另外，從宏觀經濟面來看，PMI受季節性因素的影響，9月份的數據可能仍然是上升，拐點可能會出現在10月份的數據中。出口方面，由于2009年1—11月外貿負增長基數的影響，出口回落的表現預計在年底比較明顯，10月份對市場的影響不會太大。因此，整體商品市場的大環境利于PTA期價的上漲。
結論
棉花的大幅上漲推漲了下游聚酯廠品，提振了PTA多頭氣氛，后期限電政策的減弱將會帶來下游需求的短期釋放。在商品市場整體向多的情況下，PTA或將憑借本身基本面的好轉及市場環境的配合振蕩上行，主力TA1101合約10月份有望擊破年內高點，目標價直指9000。