膠粘劑
廣發證券：回天膠業給予“買入”評級
部分投產促使公司業績大幅增長根據相關公告，我們預計募投項目10年內可部分投產，11年中期可能提前完工全部投產。其中，10年有機硅膠粘劑和密封膠產量樂觀地估計可增加1250噸，聚氨酯膠粘劑和密封膠產量可能增加1300噸。隨著產能釋放產量增加，公司突破產能瓶頸，盈利能力增加，預期10年公司業績大幅上升。此外，由于部分產品原材料實現國產替代，公司部分產品毛利率上升，這將有可能進一步彈性提升公司業績。下游行業的旺盛需求是公司高速發展的保證公司主營膠粘劑產品的下游行業主要包括汽車制造和維修、電子電器、風力發電、高速鐵路等，這些行業未來旺盛的市場需求為公司的高速發展提供了保障。此外，隨著國家高鐵建設的加快，公司高鐵訂單將逐年增加，未來回天膠業在高鐵行業的聚氨酯膠粘劑的營業收入有望成為一大利潤增長點。研發和銷售管理優勢是公司快速發展的核心動力公司在擁有強大的研發優勢的同時，還具備獨特的和創新的平面型銷售模式和以下游企業為導向的組織管理模式，明顯的競爭優勢是公司未來發展的核心動力。盈利預測與投資建議根據公司目前的發展情況，我們對公司的業績進行了盈利預測，經過測算，公司10、11和12年EPS分別為1.25元/股、1.51元/股和2.12元/股。我們認為公司競爭優勢明顯，未來發展情景廣闊，按照精細化工行業和創業板板塊的估值分析，給與公司40倍市盈率，一年內目標價為50元。同時看好公司下游企業持續的旺盛市場需求，以及公司未來在新能源和高鐵行業營業收入存在超預期增長的可能，考慮公司一定的估值溢價，給予“買入”評級。風險提示1、原材料價格波動風險；2、募投項目投產進度嚴重滯后；3、工程膠粘劑市場競爭加劇，影響公司產品盈利水平。
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（藍劍）