高頻交易推手
對沖基金的“落井下石”，讓高盛“難堪”；但高盛更難以忍受的是，曾經(jīng)引以為豪的“高頻交易”，如今卻在“窩里反”。
2009年三季度，高盛曾自豪宣布，它在2009年第二季度共有46個“億美元交易日”。這是一個創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字，其秘密來源一種全新的投資方式——“高頻交易”(High-Frequency Trading,HFT)。所謂“高頻交易”，不是由投資者或?qū)I(yè)人員操作，而是靠一種復(fù)雜的電腦程序用數(shù)學(xué)法計算著價格的微小變動，在千分之幾秒內(nèi)完成一筆證券買賣交易。
通常，每筆高頻交易利潤非常微薄，但靠一秒鐘做出多達(dá)數(shù)千筆交易的電腦，就能起到聚沙成塔的效果——2008年，高頻交易創(chuàng)造的投資利潤超過200億美元。次貸危機爆發(fā)后，高頻交易已被眾多歐美投資機構(gòu)廣泛采用，僅一家員工不超過250人的電子化交易公司GlobalElectronic TradingCompany(Getco)交易量占到了紐約證券交易所交易總量的15%。當(dāng)前參與高頻交易的投資機構(gòu)也赫赫有名，其中就包括高盛，還有大型對沖基金公司DE Shaw & Co、Citadel Investment Group、Renaissance Technologies等。
“而且，現(xiàn)在高頻交易占原油期貨占NYMEX日內(nèi)交易金額(非隔夜持倉交易)的1/3，在極端情況下將達(dá)到1/2。”東證期貨分析師陸兼勤告訴記者，如今，高頻交易成倍放大交易量同時，卻成為殺傷力不亞于對沖基金的原油沽空力量。
例如，5月25日NYMEX8月合約較主力7月合約一度升水至1.50美元/桶，若一臺高頻交易的電腦程序設(shè)定其合理升水平均值通常在約1美元，會自動瞬間買進(jìn)數(shù)百張看跌8月、看漲7月的跨期交易合約，鎖定0.50美元的價差套利。但是，一旦7月合約價格下跌速度超過8月合約，若兩者升水價差超過1.5美元，電腦將迅速了結(jié)先前的頭寸，轉(zhuǎn)而買進(jìn)新的跨期交易鎖定更高的套期收益。其結(jié)果是原先7月看漲合約被平倉，加速期貨價格的跌勢。依此類推，高頻交易等于通過不間斷的大單買賣“沽空”原油7月合約價格，實現(xiàn)自身更高的套保收益。其結(jié)果是當(dāng)日NYMEX7月合約價格一度跌至67.15美元/桶，才挽回了下跌頹勢，收盤價在68.75美元/桶。
“高頻率交易原本只是追求價差套利機會，但實際操作過程里會自動呈現(xiàn)很強的趨勢性。一旦原油期貨下跌，它反而會助長價格下跌趨勢與幅度。”陸兼勤分析說。
更致命的是，這些高頻交易的持倉明細(xì)不在美國商品期貨交易委員會(CFTC)提供的持倉數(shù)據(jù)名單上。記者發(fā)現(xiàn)，在5月4日-25日NYMEX原油期貨驟跌20美元/桶期間，基金、套保商、以銀行自營部門、做市商與現(xiàn)貨商為主的商業(yè)部門各類交易商多空頭寸占總持倉量百分比波動幅度均沒有超過2.5%。僅僅只有投機頭寸的多空頭寸分別從5月初的123991口與 101311口，大幅下降至5月18日當(dāng)周的 110399口 與87205口。
“因為高頻交易本身就是套保操作，其多空頭寸的比例變化幅度不會很高。”前述對沖基金經(jīng)理表示。正是“形蹤詭異”的高頻交易，讓一貫看漲原油期貨價格的高盛不得不低下高昂的姿態(tài)。
5月19日，JeffryCurrie表示，油價近幾個月正經(jīng)歷“肩部”區(qū)域，原油庫存也在增加，價格有進(jìn)一步下跌的壓力，但如果展望夏季駕車出行高峰季節(jié)，高盛對于美國原油和國際油市還是保持樂觀看法。而“樂觀”的預(yù)測，就是美國原油期貨可能跌至每桶65美元。
相比年初高喊油價重回100美元/桶的極度樂觀，如今Jeffry Currie開始“底氣不足”。