詩董橡膠有限公司總經理李世強
由上海期貨交易所主辦的第七屆上海衍生品市場論壇5月28日-29日在上海召開，此次會議的主題是“全球經濟復蘇與商品期貨市場”。以下為詩董橡膠(上海)有限公司總經理李世強演講實錄。
李世強：各位來賓大家上午好！我的題目是后金融危機時代天然橡膠供應鏈簡析，我的核心觀點是這張圖，最近我一直研究這個圖，從橡膠種植，原料貿易，橡膠加工，橡膠的貿易，輪胎以及橡膠制品，到輪胎經銷，汽車工廠到中轉消費，環環傳導，其中原料貿易，橡膠貿易，輪胎貿易，是三個非常重要的投機環節，對價格發現作用大，上面是宏觀利多環境，下面是利空環境，一直在發生演變，同時利多的時候有利空的因素在里面，利空因素也有利多的因素。我是我做的橡膠供應鏈的八卦圖。橡膠行情研判基礎，姚總講的很充分。里面重點說橡膠供應鏈是環環相扣，相互引導，相互促進，相互制約。由于市場環境，以及供應鏈本身動態變化，所以對價格遠期猜測沒有意義。
第一環是橡膠的種植，我重點說一下全球橡膠的新增面積在一些新的國家，非洲、越南、緬甸、老撾增長非常飛速，年增長超過10%，開始在東北也大面積開發種植，2010年之后新種植面積大幅度增加，因為價格非常好，農民收益非常高，自然會促進新種植的開發，7年后產量還會進一步提升。小結因為橡膠良好收益推動了各種植熱，馬來種植趨減，泰國東北加快，種植面積不斷增加完全可以跟上需求增速。供需動平衡在未來幾年不會被打破。負面大面積單一樹種，導致種植區生態改變，未來負面效應可能較大。預計2010年供需基本達到平衡。
第二環橡膠的原料貿易環節，這個環節非常重要，這張圖是詩董每天早上送原料的照片，每天要排隊三公里。因為膠園90%私有化，所以原料過于分散，加上焦油囤積能力有限，二盤商囤積能力增加，最大一個月交易1萬噸，比如最近的局面為什么泰國橡膠遲遲不出來？實際上是價格的問題，因為回調時間很短，這樣囤積原料二盤商沒有恐慌感，最近局面跌了又漲，他的信心很足，原料積累在二盤商環境里面。原料供應周期拉長。二盤商隊伍越來越壯大，泰國原來規模比較大，現在轉行做原料的貿易商，因為這個盈利優于做橡膠加工的。跟國內情況稍微不同，我們對原料控制率越來越加大。
小結原料二盤商也是貿易商，等同于下游的貿易商，靠囤積或者賣空盈利，原料二盤商在源頭就拉長了供應鏈，造成原料供應的不穩定，也是引發橡膠波動影響之一。
第三個環節是橡膠加工廠，只是一個初級原料加工的行業，靠收集膠農，按照標準加工不同等級的橡膠，產業鏈延伸度很低，橡膠發展差，大家看一下東南亞棕櫚油(6616,-54.00,-0.81%)行業巨頭，我們香格里拉酒店也是做棕櫚油，從種植到加工到銷售，延伸做得非常好，包括新加坡一個集團做棕櫚油，國內超市85%品牌都是他們做出來。但是橡膠100年來發展非常慢，沒有出現巨無霸企業，但是資金量高，風險非常低，而且行業規模參差不起。半數集中在南蘇門答臘，中國也有4、50家，全球年加工能力大大超過年供應量，也造成了該行業的競爭，全球供應鏈達到25%，為了滿足生產，加工廠不得不競爭原料，橡膠加工廠屬于在夾縫中生存，往下受制于買家，行情巨大波動，買賣用的是現金，而銷售用LC、DP方式，回款周期較長，有被部分買家違約風險。橡膠加工廠加工利潤很低，馬來、印尼尚好，泰國很少有當天買入原料加工后有加工利潤的機會，造成橡膠加工廠靜音者為獲取利潤，不得不輕生產，重貿易，重期貨，向投機者身份靠攏，增加了市場波動因素。銷售模式長約、船貨，現貨，風險波動交大，銷售對象原來超過50%直銷給工廠。橡膠加工廠精整激烈，呼喚規范的龍頭企業，橡膠加工廠對膠價定價能力弱化，定價權弱于貿易環節，橡膠加工將逐步重組，正3-5年會有更多小型工廠消失，同時出現年產品超過百萬噸的工廠。
第四個環節是橡膠的貿易環節，這個環節非常大，宏觀來說分為現貨貿易和期貨貿易，橡膠傳統國際貿易集中在新加坡，國際巨頭在新加坡都有采購中心，但是新加坡貿易量在減少，歐美橡膠貿易在逐漸萎縮，被亞洲人掌控，美國這么大市場也只有兩家貿易公司，英國、法國老牌橡膠公司逐漸退出，中國橡膠發展迅速，09年達到歷史最高，從貿易公司數量，從業人數都創出了歷史最高，估計現在在1000家左右，我們橡膠協會開會發現一個很大問題，我已經做了15年，開會每次100人參會，今年達到了1700、1800家，給周邊飯店帶來了很大效應，一些公司里的老婆、孩子都來做橡膠，覺得橡膠生意非常好，只要買入就有錢賺，從參會人數不斷增加也看出，參與期貨貿易也不計其數，上海期貨交易所這么大交易量里面90%以上根本不是橡膠行業。
2009年中國橡膠投資規模達到了空間。全球橡膠一面產量僅僅是1000萬噸，中國需求量不足300萬噸，上海一個交易所09年交易量達到了9億多噸，新加坡600多倍，今年一季度是1200多倍，日本今年96倍，從這個數據可見市場達到投機規模。小結一下中國目前橡膠貿易投機過熱，供應鏈被嚴重拉長，經濟危機之后不信任導致現貨減少，橡膠屬性吸引了大量投資者大量進入，橡膠定價中心也快速發生變化，從傳統日本、新加坡向上海轉移，日本、新加坡交易量低，如果一天幾十手成交量怎么決定價格？另外橡膠的定價關鍵環節就是貿易環節，現貨或者期貨商通過上下游信息的匯總，周邊市場，國家股市等等因素進行綜合分析，引發投機方向，引導大量資金在里推波助瀾，這個環節是核心，實際供需放大數千倍，也可以解釋為什么真實的供應量和需求量往往不能決定價格的原因。
第五個環節是橡膠的下游工廠，主要是輪胎、乳膠制品，鞋材。全球輪胎市場假臺、北美、歐洲三足鼎立。前三強普利斯通占到了全球46%接近一半，全球前10強銷售額達到687億元，占到了70%，中國有大小輪胎廠300多家，市場競爭非常激烈，但是總體規模和外國來說相差甚遠。中國現在是普利斯通零頭而已，中國成為世界上最大的生產國和出口國，輪胎企業主要分國有、合資、獨資，區域分布，除了輪胎工業之外，其他的非輪胎行業增長速度弱一點，特別是乳膠制品行業，這幾年萎縮很快，基本沒有出現增長勢頭，乳膠發展緩慢，產品低下，與馬來西亞和泰國距離越來越大，中國輪胎半數出口，半數內銷，對于輪胎貿易商以來度高達70%-80%，美國仍然是我國最大的輪胎出口國占到了26.7%。09年中國出口平均價是2.87美元每公斤，這個數據來自于橡膠協會的徐秘書長，客貨出口平均價2.46美元每公斤，同期進口價格客車是5.33美元，客貨是2.89美元，海外進口輪胎價格高于我國46%，卡車輪胎高出40%幾。
我們看一下全球輪胎市場總產值達到了1400億美金規模，年平均增長率達到的6%，全球目前年產10億套半價輪胎，1.4億全鋼，中國今年全部擴張到位，中國要達到1億套產能。輪胎流向75%用于替換市場，25%用于原車配套，輪胎消費區域，半鋼主要在歐洲、北美、亞洲三個區域。輪胎生產從原料結構上看一下，這個比較重要，在輪胎制造成本里面天然橡膠占了31%，合成膠占25%，化工13%，鋼絲15%。我們看輪胎市場份額，三巨頭普利斯通、米其林和固特異遙遙領先其他廠商。中國在最后一個，還包括印度，全球市場份額中國占的比例很小，但是我們一直以為我們做得有多大。這個是輪胎頭10名占市場份額的變化，三巨頭市場份額在逐漸減少，增量部分來自于中國。我們看一季度全球三大巨頭復蘇的情況，因為最近大家看到很多數據都是說米其林、普利斯通，一季度增長，看上去非常利多，因為09年基數非常低。
這是米其林我們拿06年-2010年數據對比，我們看合計，2010年一季度是39.41億歐元，這個數據比09年有增長，但是比08年、07年都低很多，還沒有達到06年一季度水平，普利斯通09年一月份利潤出現了34.8%的下滑，今年一季度銷售是177億日元，這個數據同比09年增長速度相當驚人，但是實際看08年、07年，06年同期差距有多大。普利斯通在美洲和歐洲市場是下滑的趨勢。這是固特異這5年同期對比，2010年銷售42.7億美元，利潤是負數的，銷售額比09年有大幅度提升，但是還沒有達到07年、06年同期水平，08年對全球輪胎行業打擊非常致命的，目前還沒有恢復到經濟危機前的水平。
小結2010年以來輪胎行業銷售及利潤都出現了同比大幅度增加，還沒有08年經濟水平，全面復蘇還需要時間，中國成為全球輪胎加工基地，具體全卡車加工基地占到80%，半鋼胎以來度交大，中國處于冷推動性，中國輪胎屬于完全競爭的格局，利潤低，品牌附加值低下，橡膠成本在輪胎里面占了80%、90%，中國輪胎品牌知名度很低，原料采購模式有待于提高，應該向海外虛心學習。中國輪胎對原料采購有很大的投機成分，跟橡膠貿易商一起囤積，當認為市場趨勢不好的時候，甚至出現一個月、兩個月不滿億噸，同樣造成市場大幅度波動。輪胎行業業面臨行業的整合。輪胎行業對行情抵觸感越來越強，對原料向上延伸越來越強，橡膠加工廠影響力定價不大，國內橡膠定價權很低，有的工廠認為一個月買1萬多噸非常大，但是和投機商比，浙江某公司相比一天賣2萬多。沒有辦法比。
第六個環節是汽車業。除了中國之外，歐美汽車進一步增長的空間非常小，已經到了飽和的程度，歐美日等發達國家汽車需求已經接近飽和，增長區域放緩，只有中國、印度信新興市場加快，去年中國汽車產量達到1363萬輛，這里有1030萬輛是1.6升以下，這個輪胎平均半鋼消耗量只有2.5公頃，一輛汽車里面只有5個輪胎，只有10幾公斤橡膠而已，真正靠卡車輪胎。中國汽車產銷持續增長給橡膠輪胎提供了穩重有升的剛性需求。發達國家汽車保有基數交大，新怎產銷放緩，后續增長空間不大，輪胎替換市場交大，新興市場巴西保值數年達到平均水平，中國產銷市場維持10年，后續二三線城市購車的需求很大。中國超過1億臺保有量機動車和每年遞增10%增長幅度，為每年輪胎行業提供了巨大空間。不利的方面汽車產銷不穩定性給上游汽車制造商造成了波動。
負面大家也值得考慮，如果汽車是這樣的增長幅度，過10年中國變成什么樣子？尤其是大城市，北京已經不支持進一步增加，我們的結構和美國、歐洲不能比，美國人口很少，衛星城每個城市放射出去很大，大家感受一下北京堵車到什么程度，再過10年恐怕汽車變成了中國人的災難。
第七環是輪胎的經銷商。輪胎經銷商是輪胎的銷售重要渠道，輪胎廠直接配套汽車數量占到4、50%，半數通過輪胎的貿易商，國際巨頭因為品牌優勢，大量做加盟店模式，經銷商隊伍比較穩定。比如說德國的廠家在中國考察了10年，最后選擇在合肥，在今年年底投產，在之前花了三年時間借了800家門店，先把銷售渠道做好，所以給他的銷售穩定性和利潤提供了非常強的保證。中國的輪胎即便想去自由品牌的輪胎不知道去哪里買。輪胎經銷商隊伍非常龐大，每個輪胎廠有4、500家經銷商，對我們來說完全競爭激烈，參差不齊，相互殺價，輪胎經銷商規模不大，但是數量眾多，中間層次每年居多，輪胎經銷商維持在2-3年庫存，今年出現了5個月，判斷市場局面不好的時候，會減少從工廠拿貨，導致輪胎廠庫存增加，這個環節也是在投機，輪胎經銷商因為競爭激烈，附加值低，沒有穩定利潤空間也導致其參與投機貿易，預期下跌加大了庫存的不穩定性。
輪胎經銷商增庫存過程對輪胎產銷影響很大，從而會對橡膠影響的采購。人口的增長伴隨著汽車的產品的消耗，供應鏈總結，天然橡膠真正的供需始終保持動態的平衡，但是期間受到季節性，投機炒作往往會出現失衡，加工各個環節話語權不高，整體是重投機輕加工，供應鏈被過分拉長，三個貿易劃界嚴重存在投機，加劇了行情的波動，天然橡膠定價關鍵在于現貨期貨的貿易環節，通過對上下游分析，國際政策等等分析，決定投機的時間，投資的品種和方向，引發資金的推波助瀾。這個環節是橡膠波動的核心。
傳統經濟學理論供需價格要加強投機的需求對價格決定性更大，因為這個環節資金存量非常大，錢的方向決定了市場方向，供應鏈整體不斷重復，演變增庫存上漲，周而復始，期貨交易所庫存也是一樣，在達到頂點的時候反而是價格漲的最高的時候，庫存下降不一定價格上漲，這是一個過程，天然橡膠未來需要改善供應鏈管理，對供應鏈體系進行計劃、協調，優化，把正確的產品在正確的時間、正確的數量，正確的品種送到正確的地點。今年最明顯了，泰國在錯誤的時間送到了錯誤的地方，保稅區煙片達到了5、6萬噸，最近在消化，而且非常慢。這些貨品質絕大部分達不到的。
上下游近幾年面臨重組整合，貿易商面臨優勝劣汰，總體而已供應商環環相扣，均衡發展，合作共贏才是長期戰略。2010年市場展望，開了幾次會，沒有改變，利空因素全球經濟不確定性，歐洲竹簽危機沒有解決，中國流動性收緊，最近一路緩和，充滿非常多不確定性，高價格刺激橡膠供應增加，一直是這樣的需求。
第四輪胎產能過剩，尤其是中國，我接到日照一個工廠打電話問我，要投資輪胎廠嗎？我說我們不會投，要投還要等幾年。
第五個貿易壁壘增加，多國貿易保護。利多因素汽車工業復蘇帶動全球需求穩步回升。輪胎工業基地向亞洲轉移，并快速擴張。通貨膨脹預期支撐商品高漲。全球氣候異常。
總體預計2010年市場振蕩幅度非常大，出現N型，一季度隨著主產區聽歌期將來臨地長假因素，現貨較強，下游、重油儲備意愿較強，二季度期間價格波動加大，主產區開割，沒有出現大的異常，這個季度容易產生年度新高，同時會出現回落現象。第三季度6月份產地的供應量增加的，這個時候需要考驗下游需求是不是保持穩定，是穩定還是繼續增長還是出現放緩，這是非常關鍵，這段時間出現相對低位或者熊腰的走勢。第四季度是全年產膠最高峰，面臨上中下游投機建倉，容易產生先跌后漲局面。由于市場環境，一直處于動態變化的情況，所以我們對遠期價格猜測是沒有意義的，不知道今天晚上會發生什么。總體要審時度勢，識時之義、知時之行，用時之機、待時而動、觀時之變、時行時止。