內容簡介：
再次回顧5 月份行情，全球資本市場大幅下跌，原油價格跌幅近20%，因受系統性風險——歐元區債務危機拖累，油價在70 美元/桶處暫止跌勢，并略有反彈。國內方面，滬燃油跟隨原油下跌，但跌幅相對小，月底則跟隨原油反彈。
展望未來行情，歐洲方面的情況依然是我們需要重點關注的對象，但我們認為，隨著油價的大幅下跌，利空已經逐步消化，歐元區隨著巨額援助的輸送，憂慮逐漸緩解，而從其他經濟體的狀況看，經濟復蘇情況明顯是好于歐洲的，在這種情況下，歐債危機難以蔓延至全球，目前的危機也無法與2008 年的金融危機相比，預計歐元區方面的不確定性仍會間歇性地打壓商品價格，但影響程度將有所淡化。6 月我們還需要關注OPEC 方面的動向，因70美元是其聲稱可以接受的底線，因此該點位很可能成為這波下跌行情的階段性底部，因如果跌于該點位以下，OPEC 可能的更嚴格的減產將支撐油價。基本面上，高企的庫存仍將限制油價短期上行空間，但隨著夏季來臨，汽油消費的增加將對油價形成支撐，6 月份初油價將延續5 月底的反彈，油價初步反彈將上探至75~80 區間內，但鑒于外部環境的不確定性，反彈能否化為反轉仍待驗證。國內方面，滬燃油將依然以原油為風向標，滬油在6 月份有望反彈至4500~4600 元/噸，如果外部環境逐漸穩定，滬油將有望上探至4600 以上。
一. 行情回顧
圖為N Y MEX原油與布倫特原油價格走勢圖。（圖片來源：文華財經，北京中期整理）
圖為滬燃油價格與成交持倉走勢圖。（圖片來源：文華財經，北京中期整理）
5 月份原油價格跌幅超20%，滬燃油跌幅10%
5 月份全球資本市場哀鴻一片，因受到歐元區主權債務危機的沖擊，5 月份歐元區國家希臘、葡萄牙及西班牙先后遭遇“降級”待遇，歐元兌美元大幅下跌，并創出自2006 年4月中旬以來的最低點，唱衰歐元之聲四起，市場甚至一度傳出歐元即將崩潰的言論，這使得全球資本市場受到極大的打壓。此前連續攀升的油價應聲而落，月初時最高點一度上探至87 美元/桶以上，此后4 個交易日下跌達12 美元，在經過一天的短暫反彈之后，再次連跌7天，5 月份最低點67.15 美元/桶，為2009 年10 月份以來的最低點，跌幅超過了20%。美國龐大的原油庫存在5 月份也對油價形成較大的壓制，NYMEX 原油近月合約對遠月合約貼水拉大，對布倫特原油的貼水一度拉至5 美元以上。國內方面，受原油大跌以及周邊環境疲弱的影響，滬燃油跟隨回落，從5 月初的4800 以上的高點下跌至4400 以下，跌幅10%，相對原油，滬燃油依然表現滯漲抗跌的特性，5 月份滬燃油市場成交熱情依然低迷。