第一部分宏觀解析
一、歐美宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn)，政策并未改變，美元貶值減速
圖1：美元指數(shù)日K 線圖
圖為美元指數(shù)日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
在11 月的報告中，曾判斷美聯(lián)儲對全球公布其EQ2 政策后，美元將不再走跌，目前看，通過12 月的運行，判斷準確。美聯(lián)儲采取了更為激進的政策，但美元走勢卻出現(xiàn)貶值減速的跡象，這中間，除了市場提前預(yù)期的因素之外，筆者認為，可能具有更深層次的原因。這些原因使得未來的時期內(nèi)，美元的貶值速度依然會持續(xù)降低，并且甚至在和其他貨幣的相對比值過程中出現(xiàn)“被升值”的現(xiàn)象。
所謂更深層次的原因，筆者認為可以表述如下：首先，檢驗美國經(jīng)濟復(fù)蘇的最有效指標便是就業(yè)率，但就業(yè)率往往滯后。兩次定量寬松之后，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，唯獨就業(yè)率遲遲難有起色，但考慮到其滯后效應(yīng)，美聯(lián)儲料在繼續(xù)的貨幣政策上，不會操之過急，換句話說，市場對于第三次甚至第四次EQ 的預(yù)期不會很強，因此體現(xiàn)在美元行情上，就不會太劇烈。其二，美國就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的根本，在美元信用體系的重建上，而并非無限寬松或者貶值所能達到，簡單來說，美國就業(yè)并非主要依賴其貨幣貶值帶來的出口增長效應(yīng)，無限制的加速自身貨幣貶值不是最終目的。其三，從第二點分析來看，美國僅僅在貨幣政策上面的努力，遠遠不夠，我們可以看到，奧巴馬政府的延長8000 億減稅政策，以及，在12 月與中國在兩國經(jīng)貿(mào)上達成一系列協(xié)定，這些其他方面的政策也將逐步走向主流，因此寬松政策在未來的政策取向權(quán)重之中，將逐步降低，這一點也限制了美元的貶值速度。
以上三點，組成了未來美元貶值減速的理由，若成為現(xiàn)實，則將對大宗商品產(chǎn)生較為重要的影響。
二、中國年底一個月，“緊”字當頭，資金面緊張和政策面緊張雙管齊下
圖2：2010 年12 月上海同業(yè)拆借利率1 個月期限的走勢圖
圖為上海同業(yè)拆借利率1 個月期限走勢圖。（圖片來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心）
從上圖走勢可以看出，整個12 月份，市場資金是相對緊的。12 月本身是市場集中回籠資金的時間段，因此資金方面趨緊可以理解，而且這樣的因素可能在春節(jié)之后得到緩解。
政策方面，則需要重點關(guān)注。中國人民銀行發(fā)布公告，自12 月26 日起，在上調(diào)基準利率的同時，上調(diào)對金融機構(gòu)貸款(再貸款)利率，其中一年期升0.52 個百分點至3.85%；同時上調(diào)再貼現(xiàn)利率，由1.80%上調(diào)至2.25%。二者均為兩年來首次調(diào)整。
再貸款是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標而對金融機構(gòu)發(fā)放的貸款，一般用于金融機構(gòu)短期資金需求以及金融機構(gòu)發(fā)放貸款的資金不足。再貼現(xiàn)是中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。再貸款和再貼現(xiàn)利率提高說明金融機構(gòu)向央行貸款和貼現(xiàn)的成本增加，是央行釋放收緊流動性的信號。
對中國政府而言，收緊流動性，將成為未來貨幣政策的主流方向，因此，政策方向的改變，將在中長期內(nèi)對商品市場的行情造成不斷地影響。
整個12 月，因為臨近年底，宏觀方面并沒有太多較之前月份大的變動。總體保持平穩(wěn)，在細節(jié)方面，中國市場的資金和政策面偏緊。但是在這樣的環(huán)境下， 12 月內(nèi)的鋁價并未延續(xù)之前的弱勢，而是穩(wěn)步抬升，接下來從鋁產(chǎn)業(yè)鏈方面的因素探究一下原因。
第二部分產(chǎn)業(yè)鏈簡析
圖3：PTA1105 日K 線圖
圖為PTA1105 日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)、上海中期）
12 月中旬開始，PTA 主力合約在萬元徘徊，12 月下旬在上游原料的積極配合下選擇向上突破。27 日，更是不畏國內(nèi)央行突然加息、股市破位下跌等的利空襲來，繼續(xù)振蕩上揚。
12 月以來，原油價格持續(xù)走高，石腦油、PX 行情隨之上揚，石腦油、PX 對PTA 成本支撐效應(yīng)加強。目前，亞洲石腦油價格震蕩走高，整體重心已經(jīng)接近850 美元/噸。美國因寒冷天氣持續(xù)，煉油廠開工率下降，較低的開工率必然會影響油品供應(yīng)量，這也就推動了石腦油的走強。而石腦油價格的走強直接推動PX 價格走強，現(xiàn)貨市場上PX 報價已經(jīng)突破1300 美元/噸。近期PX 市場上，中國有幾套生產(chǎn)裝置出現(xiàn)故障及KARO 裝置意外停車，促使1 月供需吃緊，刺激價格突破重要心理價位1300 美元/噸大關(guān)，但進一步上漲可能有限。貿(mào)易商表示來自阿曼的船貨可能部分抵銷KARO供應(yīng)損失，伊朗貨源也可能緩解1 月供應(yīng)緊張的局勢。