由于天然橡膠是天然植物，有其內在的生產規律，因此天然橡膠的供給和需求受其生產規律影響具有周期性的變化，但是通過對滬膠指數的研究，發現其變化并不直接反映供求規律，表現出其自身的規律變化。本文拋開其他的因素，僅就四月份的走勢情況進行深入研究，以揭示四月份的滬膠指數走勢內在的規律性。
一、橡膠的種植情況
國內天然橡膠產區主要集中在海南、云南兩省。一般情況下，海南割膠季節從每年3月末至12月末，云南從每年的4月末至11月末。一般開割1個月后即可大量上市。因此5~8月是供給旺季，2~4月是供給淡季。
國外情況以印尼為例，印度尼西亞是居泰國之后的世界第二大天然橡膠生產國，是世界上天然橡膠種植面積最大的國家。印尼的產膠區域地跨南北半球，其生產特點具有典型性，，南北半球不同的氣候特點決定了印尼的橡膠生產規律也具有南北不同的特點，赤道南北的產膠區的雨季和落葉期和高產期分布特點如下：赤道北部12-2月份為高產期，8---11月雨季，3—5月份為落葉期；赤道南部：4—7月份高產期，8—10落葉期，12—2月份雨季。根據南北氣候不同而形成的印尼產膠變化規律來看，高峰期出現在6-8月份和1月份。
圖1：印尼天然橡膠的生長變化
圖為印尼天然橡膠的生長變化圖表。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖2：主要產膠國的開停割時間
圖為主要產膠國的開停割時間走勢圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
從上圖可以看出，停割時間從11月底起至2月，主要集中在1~2月。開割時間從3月底起至5月，主要集中在4~5月。因此一般來說每年低產期在2,3,4月；每年高產期在7,8,9,10月。
按一般供求規律可以得出結論：在開割季節及供給旺季，膠價下跌，在停割時期及供給淡季，膠價上漲。由于供給受限，在這期間，極有可能形成一波季節性上漲行情。
但是滬膠指數四月走勢卻表現出大概率下跌的走勢。
二、滬膠指數回顧
圖3：滬膠指數圖(疊加日膠指數)
圖為滬膠指數圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
通過分析天然橡膠上市(1997年4月30日)以來的滬膠指數走勢圖發現，在這13年間，四月走勢僅在1999年、2000年、2006年、2009年表現為上漲，其中1999、2000年是下跌中的窄幅反彈；2006年、2009年是處在兩波牛市中的上漲，有其深刻的背景，其他年份，滬膠指數四月走勢都表現為下跌。日膠同期比較，在2001、2008、2009年三年中表現上漲，天然橡膠兩個主要的定價市場表現出相同的情況，必有其內在的聯系。
表1：滬膠指數月度漲跌統計(2011年3月截止到3月30日上午收盤時，月跌幅按-10.17%)
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月份 |
1月 |
2月 |
3月 |
4月 |
5月 |
6月 |
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累計收益率 |
82.67% |
29.84% |
-24.09% |
-44.85% |
57.12% |
-7.34% |
|
統計總數 |
14 |
14 |
14 |
13 |
14 |
14 |
|
歷史當月上漲次數 |
11 |
9 |
5 |
4 |
8 |
6 |
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歷史當月下跌次數 |
3 |
5 |
9 |
9 |
6 |
8 |
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歷史當月上漲概率 |
78.57% |
64% |
36% |
31% |
57% |
36% |
|
月度平均漲跌幅 |
8.66% |
4.46% |
-5.39% |
-6.98% |
9.38% |
-5.49% |
|
月份 |
7月 |
8月 |
9月 |
10月 |
11月 |
12月 |
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累計收益率 |
15.81% |
6.54% |
38.46% |
13.27% |
-31.05% |
46.80% |
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統計總數 |
14 |
14 |
14 |
14 |
14 |
14 |
|
歷史當月上漲次數 |
6 |
6 |
8 |
8 |
6 |
8 |
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歷史當月下跌次數 |
8 |
8 |
6 |
6 |
8 |
6 |
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歷史當月上漲概率 |
43% |
43% |
57% |
57% |
43% |
57% |
|
月度平均漲跌幅 |
-5.87% |
-6.06% |
8.82% |
7.1% |
-7.15% |
9.29% |
從上表看出，1、2、5、9、10、12六個月份滬膠指數的平均漲跌幅為正值且當月上漲概率大于50%，3、4、6、11四個月份滬膠指數的平均漲跌幅為負值且當月下跌概率大于50%。比較看出，四月份下跌的概率最大，平均跌幅比11月小比3月大。
重要的是其表現出和天然橡膠生產周期的反向特征，也就是逆周期性。四月也往往是新一輪上漲的起點，從其后5月份表現出的上漲概率和平均漲跌幅看，5月份是平均漲幅最大的月份，即便是下跌，跌幅也是相對較小。
再仔細分析2006年4月份，當月上漲7.07%，其后5月份上漲31.79%，是十一五規劃年，正處在2005年7月份匯率制度該改革推動人民幣升值，以及股市全流通改革，推升的投資熱潮及流動性泛濫時期，同時通脹預期高漲，推升商品市場，是系統性的上漲時期。2009年3月份，為對抗金融危機，提振經濟復蘇，國家推出實施了汽車下鄉和汽車補貼細則，刺激汽車銷售快速上漲，對輪胎需求的提升增加了對天然橡膠原材料的需求提高，同時4萬億投資和全年接近10萬億的信貸投放造成的流動性充裕逐漸釋放，推動了2009年的商品牛市，刺激了天膠價格的上漲，改變了4月份的走勢，拋開這兩個特殊年份的特殊背景，也就是4月份基本表現出下跌的特征。
三、和物價指數的關聯性解釋
物價持續上升預期依然存在，首先各國為挽救經濟，爭相使用寬松貨幣政策，這將是通貨膨脹長期存在的根源。其次，人民幣升值加速了人民幣資產的吸引力，大量熱錢涌入，迫使貨幣投放增加，形成通脹和人民幣升值的相互作用循環。第三、CPI，PPI持續穩定的走高，持續一年多的時間，并且還有繼續升高的趨勢，大宗商品價格的上漲還要繼續傳導到終端。但是，去年10月加息開始，中國貨幣政策轉向，真正作用到市場，需要6個多月的時間，預期兩個指數回落也要等到二季度末，加息的作用會陸續顯現。
圖4：CPI/PPI走勢圖
圖為CPI/PPI走勢圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖5：PPI月度對比圖
圖為PPI月度對比圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖6：CPI月度對比圖
圖為CPI月度對比圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
從上面幾圖可以看出，PPI走勢和滬膠指數在有限時間段內負相關，在2006年和2009年，PPI走勢趨弱，其他幾個年份都在趨強，CPI相比PPI負相關弱些，2005、2008年走勢有背離，考慮到二者的傳導關系，也可以理解貨幣政策的作用于消費，向前傳導到產業引起的。
可以解釋滬膠指數4月走勢與物價指數負相關或傳導的滯后，期貨市場是預期市場，由于物價持續走高，對市場調控的預期加強，同時4月份是一季度數據的公布月份，往往一季度的數據比較弱，市場出現觀望、徘徊的情緒，避險操作也是市場下跌因素之一。
因此，如果3、4月份的物價指數翹尾，可以期待的是四月滬膠指數下跌概率大。