一、一季度國內外橡膠價格波動劇烈，日膠滬膠屢現套保機會
圖為滬膠與日膠對比走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
圖為國內外期價價差走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
一季度橡膠走勢波動較為劇烈，一月份國內外膠市接棒2010年漲勢繼續創造新高，滬膠價格站上43000元/噸，日膠站上540日元/公斤，兩大膠市雙雙創造出歷史新高。在此上漲過程中，日膠漲勢明顯快于滬膠，導致二者價差觸頂萬元/噸的大關，市場出現賣日膠買滬膠的套利機會。2月中下旬，隨著北非中東危機的爆發以及中國緊縮政策的實施，日膠滬膠價格下滑，二者價差回歸正常區域。3月11日，日本發生地震海嘯，引發日膠08合約和滬膠1109合約從各自的短暫支撐位400日元/公斤和35000元/噸的支撐位大幅跳水，出現超跌走勢，此時因在此波下跌過程中日膠跌幅遠大于滬膠，市場再現跨市場套利機會：買日膠賣滬膠。隨著日本地震的逐漸平息以及日本政府對市場的大量注資，日膠出現超鐵反彈走勢，滬膠在日膠的帶動下也重回35000元/噸的價位。
二、天膠基本面由強轉弱
(一)天膠主產國面臨新膠開割膠
圖為全球逐月產量走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
從全年逐月產量分布中可以得知，每年的3、4月份是全球橡膠生產的淡季。12月底中國的橡膠生產地區基本上全部挺割。2月底東南亞主產國泰國，印尼等橡膠的收割也進入淡季，因此目前有天膠供應產出的自然淡季支撐橡膠價格。但隨著3月底的到來，橡膠主產國陸續進入割膠期。首先是3月下旬中國云南開割，隨后是4月初中國海南進入割膠期，4月中旬泰國北部以及越南開割，4月底5月初泰國橡膠主產區泰國南部、馬來西亞和印尼北部進入開割期。橡膠開割期的到來將緩解市場上橡膠供應緊張的局面。從2011年1、2月份東南亞割膠的狀況看，2011年橡膠產量將有所上升。天然橡膠生產國聯盟公布：2011年產量將達1017萬噸，較2010年增長7.7%。2010年產量為944.4萬噸，年增長率為5.9%。東南亞最大的天膠供應國泰國及印度尼西亞2011年產量都將有較大幅度增長，泰國2011年產量將達324.7萬噸，年增幅將達5.7%，而2010年由于惡劣天氣因素，泰國產量為308.1萬噸，年增幅為-2.6%。另外因在幾年前政府發起橡膠行業擴張期間種植的橡膠樹開始生產乳膠。由于2010年下半年天膠價格迅猛上漲，促使了印度尼西亞當地膠農努力割膠，據組織預計2011年印度尼西亞產量將大幅提高至308萬噸，首次超越300萬噸水平，年增幅為8.1%。目前對2011年天膠產量預期較為樂觀，因此市場對即將到來的割膠季的新膠產量充滿希望，新膠上市將對市場形成較大沖擊。
(二)主產國政策抬高下跌底部
圖為泰國三大商品市場供應量走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
圖為泰國煙片膠與標準膠的價差走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
橡膠價格若出現重挫，橡膠主產國的態度以及出臺的相應政策不容忽視，這將直接影響到橡膠主產國的供應量。2011年2月以來，受到國際地緣政治的影響、中國緊縮政策的壓制以及日本大地震的影響，日膠期貨重挫38%，滬膠期貨重挫25%，東南亞現貨價格再地震后也短暫重挫了52%，泰國3號煙片膠的價格跌至89泰銖/公斤，遠遠低于泰國的警戒線120泰銖/公斤，因此泰國緊急采取了相關措施，首先是暫時停止了出口，其次與馬來西亞和印尼舉行支撐橡膠價格的會議。這些舉措對天然橡膠的價格起到了重要的作用，從泰國劃定的橡膠價格120泰銖/公斤來看，折合成人民幣大約是32500元/噸，從國產膠和泰國膠的價差看，國內滬膠的正常價位大約在30000元/噸左右。因此即使割膠旺季來臨，滬膠向下的跌幅也會受到天膠生產國政策的支撐，不會一瀉千里。