近期市場紛繁變化。中東、北非政治局勢不穩，美國經濟數據喜憂參半，歐債負面消息不時出現，加之日本的突發地震更是加劇了市場的動蕩走勢。國際原油在多空影響下，走出強勁上漲的行情，并創出兩年半的新高。原油作為塑料生產的源頭材料，其價格的上漲會給塑料期價帶來支撐。然而在3-4月份農膜產銷的旺季之時，由于現貨供給充足，庫存壓力大，成本支撐未能體現，市場呈現旺季不旺的狀態，塑料期價弱勢走低。對于后市研判，庫存壓力及成本支撐弱化或將導致塑料期價在旺季行將結束時維持弱勢格局。
一、2008-2010年春節前后農膜消費的影響因素
塑料作為重要的物資材料，在我國的經濟建設中發揮重要作用，尤其是在農業生產領域，農膜的供應會影響一年的耕作。由于農業種植具有明顯的季節性特點，農膜供需也隨之出現周期性的變化。而農膜對LLDPE的消費占比達到30%，消費旺季會明顯影響塑料價格走勢。因此，我們總結2008-2010春節前后農膜消費旺季對塑料價格的影響，從而為投資者提供操作建議。
影響農膜需求的因素有多方面。農業生產受天氣影響很明顯，如雪災、干旱等重大自然災害短期會抑制農膜需求，相應造成上游材料的價格下滑。農膜的生產商是按照經銷商的訂單安排生產，經銷商則關注原料價格變化決定采購力度，當原料價格處于高位時，相應降低采購量，當原料價格處于低位時，加大采購量，進而造成價格的波動。庫存反映供需。庫存高企，市場供過于求，產品價格面臨下跌風險；庫存低位，供求偏緊，產品價格有望上漲。春播時節是以消耗地膜為主，我們以地膜為例說明農膜的產銷情況。
從2008-2010年的走勢觀察，地膜開工率始于11月份，在春節前達到階段性開工高點，塑料價格隨之上漲。而春節假期結束，企業陸續開工，在2、3、4月份迎來農膜生產的高峰期，產量處于高位，塑料價格達到高點。在5月份春播結束時，地膜開工下降至低點，產量也回落至低位，塑料價格面臨回調。且農膜生產和經銷商也更加關注原料市場走勢，并結合產銷旺季的周期，提前做好準備從而削弱了旺季需求集中的情況，緩解原料價格波動。
圖1 塑料期價走勢圖
圖2 農膜當月產量走勢圖
2008年1月份受南方雪災影響，地膜生產商開工率下降，塑料價格出現下滑。同年春節后受原油價格不斷創出新高帶動，經銷商看漲心態濃厚，即使春播接近尾聲，企業開工較同期依然保持高位，塑料價格走勢堅挺（見圖3、圖4）。反觀2010年5月份，受歐債危機沖擊及美國經濟復蘇的擔憂，原油價格高位下挫，經銷商采購意愿下降，生產商開工率低于以往水平，加之春播即將結束，塑料價格下跌明顯（見圖4）。
圖3 地膜生產開工率走勢圖
圖4 國際原油價格走勢圖
從2009年春節前后原料庫存來看，12月份大商所注冊倉單處于高位，原料庫存壓力較大，企業看跌，開工率下降，塑料價格出現回落。隨著注冊倉單減少，市場庫存壓力減輕，開工率上升，期價重回升勢（見圖5）。
圖5 大商所注冊倉單走勢圖
二、當前農膜產銷情況及塑料價格走勢分析
去年12月份以來，在全球經濟的復蘇形勢良好及原油價格上漲的預期下，經銷商提前囤膜，企業的開工率保持較高水平。但是1月份由于北方干旱和南方冰雪天氣，農業耕種受到很大影響，農膜需求下降。加之前期的高開工率導致當前的過量供應，塑料價格回落。2月份至今本該是消費旺季，由于市場庫存壓力大，去庫存進程不理想，塑料價格走勢極為疲弱。農業作為國家的經濟基礎，糧食的供給對社會穩定具有重大意義。在惡劣天氣影響春季的正常耕種之下，3月16日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，確定了《政府工作報告》重點工作部門分工，且決定開展2011年全國糧食穩定增產行動。其中，提到力爭糧食播種面積穩定在去年水平，實現夏糧豐收、早稻增產、秋糧穩定，全國糧食產量在1萬億斤以上，并且中央新增支農資金100億元。因此，糧食增產的預期將帶動農膜的需求，市場庫存或將下降，從而支撐原料價格。
5月份春播結束，多數農膜生產商將停止生產，只有少數企業繼續生產前期訂單，對原料的需求大幅下降，市場成交清淡，塑料價格將出現下跌。但原油價格的上漲對塑料期價或有成本支撐作用。基于此，油價高位運行對市場的影響會形成以下兩種可能：一方面，強烈的原油價格上漲預期，引起市場的惜售及囤貨需求的增加，在淡季時節有助于縮小期價的下跌空間；另一方面，過高的油價也會引發市場對經濟滯漲的擔憂，塑料價格將面臨較大幅度回調。對比07 年11月至08年5月份和當前的油價走勢，雖然價格維持在100美元一線，但是兩者所處的基本面完全不同。07年的原油價格上漲是全球實體經濟過熱以及投機基金的爆炒所致，價格漲勢十分凌厲。反觀今年，全球經濟處于復蘇進程中，但復蘇的力度受到多方因素的制約。歐洲債務危機不見盡頭，中東、北非政治動蕩，新興經濟體的通貨膨脹風險，尤其是近期的日本大地震更是增添了市場的變數。目前，油價上漲的炒作還維持在中東、北非的政治局勢。利比亞自身日產160萬桶，出口占80%。歐佩克剩余日均產能至少還有300萬桶。即使該國出口完全中斷，歐佩克完全能夠彌補供應缺口。當前地緣政治沖突導致的油價輕松破百，很大程度上體現石油的金融屬性。未來油價持續走高的動力依賴于發達經濟體的經濟復蘇狀況，以及新興經濟體通脹風險的軟著陸，最終能夠形成商品屬性的推動。因此，短期原油價格的上漲并不是實體經濟的真實需求帶動，同時過高的油價將抑制經濟復蘇的信心，油價上漲對塑料價格的支撐在淡季難有大的作為。
總結
通過對比往年的行情走勢，我們認為當前塑料期價旺季不旺有三方面的原因。其一，北旱南雪對農業生產造成影響，抑制農膜需求。其二，前期農膜企業保持高開工率，生產相對過剩，市場庫存壓力大。其三，國外經濟復蘇前景不明及國內貨幣政策緊縮，市場做多信心不足。原油價格在中東、北非局勢惡化的情況下，短期可能會出現飆漲，但上漲缺乏基本面的支持，面臨回調風險。因此，油價難以有效刺激塑料期價在旺季結束時走出頹勢。操作上，建議關注下游庫存變化和油價走勢，短期保持空頭思路，目標位可看至11000元/噸。