2011年是商品市場極為復雜的一年。全球經濟處于復蘇進程中，但復蘇的力度和延續性受到很多因素的干擾，歐洲債務危機不見盡頭，英美發達國家通貨膨脹壓力漸顯，中東北非的動蕩局勢加劇油價波動，全球經濟增長前景充滿不確定性。從國內觀察，房地產的調控仍在持續，經濟已進入緊縮性的政策調控周期。那么研判下階段塑料的行情，我們在分析產品自身供求關系時，生產成本或將指引價格的未來走勢。我們對油價的基本判斷是震蕩向上運行，區間在80-120美元/桶之間，而原油價格與LLDPE的生產成本密切相關，油價或將點燃塑料的上漲行情。
一、供需分析
1、國際供需
塑料作為基礎化工材料，在經濟建設的過程中發揮著重要的作用，并且伴隨著各國經濟增長和經濟結構的調整，其產能和產量也在不斷變化。雖然從總量上看，產能和產量還在不斷增長，但是廉價的產能供給將受到限制。一方面中東廉價原料日益稀缺，中東乙烷資源已經逐漸趨于短缺，新增產能中已經出現石腦油為原料的生產工藝；且依照 OPEC的預測，2012以后，除卡塔爾外，2013-2014年新增的乙烯產能僅有150萬噸。另一方面由于生產成本及生產工藝等原因，大量落后產能正在被逐步淘汰。據CMAI（休斯頓）的預測，2011年北美關閉產能為280萬噸，而2012年為150萬噸。從國際需求觀察，CMAI統計數據顯示，2009年全球聚合物消費量約為1.76億噸，其中PE樹脂消費量占38%，接近6700萬噸。2010年全球經濟觸底反彈，帶動需求增長較快。當前美國市場PE樹脂供應趨緊，歐洲市場情況與美國相近，德國國內市場將繼續增長，出口市場也在逐漸走強。預計PE樹脂需求增長良好的勢頭在2011年全年將會持續，但較2010年的強勁勢頭相比將緩和，總體會與GDP增長水平接近，增長區間在4.5%至5.5%。若按年增長率超過5%推算，2011年PE樹脂需求將超過7500萬噸。由于國際產能增長受到限制，需求保持5%的正增長，總的來看，全球化工品將出現供需略緊的發展態勢。
2、國內供需
從國內供給分析，2010年我國PE樹脂實際產量為841萬噸，同比下降3.45%,隨著國內限塑令以及金融危機的影響，加上國內對高能耗、高污染企業產能投資的限制，國內產量增速已經開始放緩。2010年的進口形勢來看，與前些年的大幅增長不同，總體保持平穩增長的態勢。一方面是國內產能的不斷增加，自給率得到提高。另一方面，隨著國外產品的生產成本不斷提高，進口產品的成本優勢在逐漸下降，加之高品質、專業材料仍主要依靠進口，進口平均價格也在穩步上升。國內產能在增長，供給能力增強，對外依存度不斷縮小，未來市場競爭將更加注重生產成本控制及產品質量的提升。
圖1：國內PE樹脂產量走勢圖
圖2：LLDPE進口數量及平均單價走勢圖
從國內需求分析，隨著我國經濟的快速發展，我國對塑料的消費增長也呈加速發展之勢。2009 年以來，我國PE的消費量已經達到了 1400 萬噸以上，為世界第一大PE樹脂消費國，消費總量比美國高44%，比歐洲高14%。但從人均PE消費量來看，僅為美國的三成，未來發展空間還是很大。因此展望未來，我們認為發達國家對石化產品需求的影響將越來越有限，以中國為代表的新興經濟體將成為拉動PE樹脂需求的主力軍。
而國內塑料需求的走勢與宏觀經濟走勢密切相關。2010年在經濟增長超預期復蘇以及原油價格上漲的帶動下，L價格迎來一波大幅上漲行情。但是在流動性泛濫以及通貨膨脹的壓力下，政府開始出臺政策調控物價。央行不斷上調存款準備金以及加息的政策，無論是在資金面還是市場的信心面都受到極大影響。塑料的價格在去年底大幅下挫，吞沒了一年的漲幅，至今期價仍以寬幅震蕩運行為主。我們認為，之所以在春節前后密集出臺調控政策，主要有兩方面的原因。其一，房地產調控成為當前政府工作的重中之重，緊縮性的貨幣政策出臺自然而然。其二，物價壓力嚴峻，調控物價有利于社會穩定。然而，經濟增長才是政府最根本的核心任務，政府的宏觀調控也是為了經濟更好更快地發展。2011年作為“十二五”規劃的開局之年，各地方、各行業都卯足干勁，尋求自身的發展之路。雖然緊縮性的調控預期還在，但預計力度只是對過量貨幣的回收，還談不上是對經濟過熱的打壓，市場的流動性仍充裕，經濟增長能夠獲得良好的彈藥供給。
下游需求狀況將決定塑料的價格走勢。農膜和包裝薄膜占塑料需求的80%左右，因此農膜和薄膜的需求情況將基本鎖定L的需求，從而決定L的價格波動區間。擴大內需成為目前國家的重要目標，政府也在通過提高個稅起征點、消費補貼等政策刺激內需增長。國內消費的平穩增長，有助于包裝薄膜的需求維持穩定增長的態勢。春節前后是農膜消費旺季，前期干旱天氣對下游農膜需求造成了一定影響，農膜加工企業訂單狀況較差，對原材料采購積極性不高，導致LLDPE現貨市場維持疲軟狀態。不過，政府加大對農業的扶助力度以及天氣的逐漸改善，農業生產的恢復將帶來農膜需求的明顯增長，LLDPE現貨價格上漲的概率較大。
圖3：國內CPI和PPI走勢圖
圖4：固定資產投資和社會消費零售總額走勢
圖5：國內貨幣供應量走勢圖
圖6：當月新增貸款走勢圖
圖7：國內PMI走勢圖
圖8：農用薄膜及塑料薄膜產量走勢圖