一、行情回顧
本月天災人禍接連而至，國際局勢動蕩難安。3 月為春季農膜生產與消費的旺季，在需求預期增強的心態推動下，上旬連塑主力1105 合約在11500 一線企穩反彈。但受今年總體供應壓力偏大影響，需求恢復緩慢，期價在前高12500 附近遭遇阻力，隨著利比亞局勢暫緩，原油開始自高位回落，塑料期價難蓄升勢，再度展開回調。PVC在2 月底受到資金關注，走出一波小高潮后，由于缺乏基本面的有力配合，期價自高位持續回落，本月中下旬之后1105 合約在8000一線企穩整理。
11 日日本附近海域發生9.0 級地震，整個商品市場為之震動，隨后爆發的核泄漏問題更激化了市場的擔憂情緒。但之后利比亞局勢的升級再度給原油提供了上漲的炒作動力，整個商品市場情緒稍安，期價暫穩，但缺乏實質利好提振的市場，始終難步升勢。塑料在膠著疲弱之中走過3 月中下旬的行情，并完成從05 合約向09 合約的換月移倉。而PVC 在企穩之后無力展開反彈，月末趨勢走軟，并下破8000 一線支撐。截止3 月28 日，大連L1105 和L1109 合約分別報收11300 和11830，較月初下跌4.52%和4.44%；V1105 合約報收8020，較月初下跌6.74%。
圖 1-1：連塑1105 和1109 合約收盤價走勢圖
圖為連塑1105 和1109 合約收盤價走勢圖。（圖片來源：文華財經 北京中期）
圖 1-2：PVC1105 合約收盤價走勢圖
圖為PVC1105 合約收盤價走勢圖。（圖片來源：文華財經 北京中期）
圖 1-3：中塑LLDPE 指數走勢圖
圖為中塑LLDPE 指數走勢圖。（圖片來源：浙江塑料城 北京中期）
3 月份塑料市場資金總體呈流出狀態，月初在春季地膜消費旺季題材的預期之下，市場資金小幅回流市場，并展開一輪反彈上漲行情。但遲遲難以有效啟動的需求，加之外部局勢的劇烈變化，市場炒作熱情淡化，資金呈現流出狀態，市場交投陷入疲弱膠著之勢。
同樣的，3 月份PVC 市場資金也呈流出狀態，并且幅度巨大。成交量自2 月最高時的單日成交70 余萬手，跌至月末的僅4 萬余手；而持倉量也有最高時的20 多萬手，跌至不足10 萬手。市場交投熱情萎靡不振。
圖 1-4：大商所塑料期貨持倉和成交量對比圖
圖為大商所塑料期貨持倉和成交量對比圖。（圖片來源：文華財經 北京中期）
圖 1-5：大商所PVC 期貨持倉和成交量對比圖
圖為大商所PVC 期貨持倉和成交量對比圖。（圖片來源：文華財經 北京中期）
二、4 月宏觀及外圍市場主要影響因素分析
(一)多國介入利比亞扭轉局勢，原油或恢復出口化解炒作題材
利比亞擁有豐富的石油資源，是 OPEC 重要的石油輸出國。利比亞國內發生暴亂并不斷升級導致出口停頓，無疑成為近期推高油價的主要炒作題材。但隨著多國部隊的介入，目前利比亞的局勢發生了180°的大逆轉，反叛力量陸續攻占了利比亞的一些油田和煉油廠。28 日，美國財政部一名官員說，利比亞反叛力量不受針對卡扎菲制裁的限制，因此可以出售他們控制的原油。此言一出立即引發國際原油期貨價格下跌，NYMEX 輕質原油5 月合約28 日每桶下跌1.42 美元，跌破5 日均線支撐。當然恢復出口速度也立刻引發市場質疑，隨后期價有所反彈。
但綜合目前情況來看，利比亞政府軍與多國部隊實力懸殊，在多國部隊介入的情況下，局勢有望逐步穩定，出口雖不能立即恢復，但預期會不斷強化。另外，前期利比亞題材的過度炒作導致原油價格的持續飆升，隨著利比亞局勢漸趨穩定，原油持續上漲的動力有所弱化。技術上，原油期價也需要一定程度的調整。
圖 2-1：利比亞石油出口與世界
圖為利比亞石油出口與世界份額圖。（圖片來源：搜狐新聞 北京中期）
從近期原油期貨價格的走勢情況來看，期價在前高附近遇阻，上漲動能衰竭，漲幅逐步收窄，期價跌破5 日均線支撐，同時，5 日均線拐頭向下。KD 雙線高位粘合欲成死叉之勢，MACD雙線粘合，綠色動能柱有所放大。并且，KD、MACD 以及期價的高點位置均明顯低于前期高點。以上這些技術指標均表明，原油存在很大的回調可能。
圖 2-2：NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢圖
圖為NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經 北京中期）
(二)政策調控力度不減，累積效應明顯
從 3 月25 日起，央行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。此次上調后，我國大型金融機構和中小型金融機構的存款準備金率已經分別高達20%和16.5%的歷史高位。
圖 2-3：存款準備金率調整變化圖
圖為存款準備金率調整變化圖。（圖片來源：東方財富網 北京中期）
雖然 2 月份信貸增量明顯回落，且近期央行加大了公開市場回籠資金的力度，但由于外匯占款增勢并未扭轉，加之公開市場到期資金規模較大。具統計數據顯示，1 月份我國新增外匯占款高達5016 億元，接近2008 年4 月以來的歷史高點。同時，3 月份公開市場到期資金高達6870 億元，4 月份也將高達6160 億元。目前銀行間一二級市場利率依然倒掛、央票發行仍然受限，因此央行仍將倚重存款準備金率工具回收流動性。
這次存款準備金率的上調時間節點恰在多國部隊空襲利比亞前一日，局部地緣政治事態惡化繼續推高油價導致通脹加劇成為可能，因此，選擇在這一時間上調存款準備金率的意圖非常明顯，仍意在收縮資金的流動性，為防止通脹打“提前量”。幾次上調存款準備金率和加息的操作，其累積效應已經非常明顯，雖然原油價格屢創新高，但仍顯獨臂難支，大宗商品市場始終難以跟進，其中政策調控的壓力是主要因素之一。
(三)日本核泄漏危機陰云不散，美元升值商品承壓
日本福島第一核電站的危機進一步惡化，金融市場的緊張情緒也跟隨著加深。新的證據表明核反應堆的燃料棒可能進一步融化，放射性計量加大，放射性钚也出現在周圍的土壤中。這意味著要把災害程度控制住需要幾個月的時間而不是幾天。
一般情況下，市場在恐慌之際會需求避險，而被視作傳統的避險貨幣之一的日元一直以來都是投資者的避險首選，但出于對日本經濟的擔憂，日元的避險功能正逐漸弱化。而隨著美聯儲緊縮呼聲漸強，美元全線走升，再次推高美元兌日元匯率。