一、行情回顧
大商所LLDPE 期價走勢圖
圖為大商所LLDPE 期價走勢圖。（圖片來源：文華財經、中信建投期貨）
LLDPE 期貨月初大幅下挫，隨后繼續震蕩下行并創出年內新低，月底略有反彈。本月主力合約L1109 開于11775，盤中最高11790，最低10360，尾盤報收于10725，下跌1035 點，跌幅8.80%，成交量增加93.7 萬手至1043.5 萬手，持倉量增加61106 手至25.4 萬手。
二、市場分析
美聯儲量化寬松政策仍將持續
美國2011 年第一季度GDP 季比折年率修正為上升1.8%，預估為增長2.2%。美國4 月芝加哥聯儲全國活動指數降至-0.45，預估為0.20。美國4 月耐用品訂單月比下降3.6%至1,899 億美元，為近6 個月來最大降幅。而截止5 月21 日當周，美國初次申請失業金人數為42.2 萬人，預估為40.4 萬人，且美聯儲官員表示，美國失業率仍舊處在9%的高水平。在美聯儲QE2 即將到期之際，美國經濟數據仍然表現疲軟，這預示著6 月底QE2 結束后，美聯儲極有可能推出新一輪量化寬松政策，美元匯率在前期反彈后再度面臨下行壓力，或將推動商品市場走高。
美元指數走勢圖
圖為美元指數走勢圖。（圖片來源：文華財經、中信建投期貨）
歐債危機仍有可能進一步惡化
IMF 批準了對葡萄牙的救助方案，將在三年內為其提供260 億歐元的救助資金。然而美國各大評級機構再次輪番下調歐元區國家的主權債務評級，惠譽將希臘長期外幣和本幣發行人違約評級由“BB+”下調至“B+”，標準普爾將意大利主權評級前景由“穩定”下調至“負面”，惠譽將比利時主權評級前景由“穩定”下調至“負面”。此外，希臘首次承認未必能夠在2012 年通過債券市場滿足其一般借貸要求。西班牙首相薩帕特羅所在的工人社會黨在上周日的地方選舉中慘敗，其先前制訂的財政緊縮計劃能否順利執行將產生變數。歐元區債務危機問題近期呈現出蔓延和深化跡象，未來仍有可能進一步惡化，令商品市場整體承壓。
國內仍將維持緊縮的貨幣政策
5 月18 日，央行年內第五次上調存款準備金率0.5 個百分點，至此，大型商業銀行存款準備金率升至21%的歷史高位。5 月份匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)的初值為51.1，較4 月份的終值小幅回落，顯示國內制造業景氣程度降溫。更早前，中國物流與采購聯合會公布的4 月份中國PMI 也已開始出現環比回落。通脹壓力下政府貨幣緊縮政策不斷出臺，4 月以來的多省市“電荒”也一定程度上制約著工業生產，經濟減速信號逐漸增強。然而，4 月CPI同比上漲5.3%，環比小幅回落，但仍位于5%以上的高位，通脹壓力依然存在，預計未來數月國內仍將維持緊縮的貨幣政策，對商品市場形成打壓。
國際原油或將再度震蕩走高
WTI 原油與LLDPE 期貨走勢對比圖
圖為WTI 原油與LLDPE 期貨走勢對比圖。（圖片來源：文華財經、中信建投期貨）
國際原油月初出現暴跌，隨后全月在100 美元附近維持盤整。美國能源資料協會(EIA)公布，截至5 月20 日當周，美國原油庫存增加61.6 萬桶至3.7093 億桶，預估為減少130 萬桶。美國汽油庫存增加379 萬桶至2.097 億桶，預估為增加30 萬桶。美國餾分油庫存減少204 萬桶至1.411 億桶，預估為增加10 萬桶。美國煉廠產能利用率上升3.1%至86.3%，預估為上升0.5%。當周原油進口量增加66.2 萬桶/日至920 萬桶/日。位于NYMEX 原油交割地俄克拉荷馬州庫欣的原油庫存增加5.6 萬桶至4008 萬桶。中東和北非等地依然動蕩不安，地緣政治因素依然對原油供應形成威脅，且美國夏季汽油消費旺季即將來臨，國際原油或將再度震蕩走高。但高油價會拖累經濟增長，同時對原油需求產生抑制作用，油價上行幅度受到一定程度的限制。
美國原油庫存量(單位：萬桶)
圖為美國原油庫存量走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊、中信建投期貨）
美國汽油庫存量(單位：萬桶)
圖為美國汽油庫存量走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊、中信建投期貨）
美國餾分油庫存量(單位：萬桶)
圖為美國餾分油庫存量走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊、中信建投期貨）
亞洲乙烯價格仍將延續跌勢
亞洲乙烯本月震蕩下行，現收于1251-1253 美元/噸CFR 東北亞和1247-1251 美元/噸CFR 東南亞。裝置方面，新加坡殼牌年產80 萬噸蒸汽裂解裝置恢復開車，裝置負荷率在80%左右；日本三菱年產47.6 萬噸2 號蒸汽裂解裝置恢復重啟，目前滿負荷運行正常；日本出光興產位于千葉年產37.4 萬噸蒸汽裂解裝置恢復重啟。前期停車的裂解裝置紛紛重啟，隨著貨源供應的緩慢增加，下游用戶觀望情緒加重，加上下游產品行情低迷，市場整體交投氣氛陷入低迷，亞洲乙烯價格大幅下挫，近期仍將延續跌勢。
亞洲乙烯價格走勢圖
圖為亞洲乙烯價格走勢圖。（圖片來源：卓創資訊、中信建投期貨）
市場供應量仍將繼續小幅回落
2011 年4 月PE 總進口55.67 萬噸，環比減少22.26%，同比去年減少11.01%；1-4 月累計進口237.12 萬噸，同比去年減少15.20%。其中，LLDPE 進口18.30 萬噸，環比減少22.09%，同比去年減少11.34%；1-4 月累計進口80.59 萬噸，同比去年減少8.71%。由于國際原油維持在100 美元左右，未來仍有進一步上行的可能，高成本支撐下LLDPE 進口完稅價相對于國內市場價不具備價格優勢，進口量料將繼續小幅回落。
PE 進口數據統計
圖為PE 進口數據統計圖。（圖片來源：卓創資訊、中信建投期貨）
LLDPE 進口數據統計
圖為LLDPE 進口數據統計圖。（圖片來源：卓創資訊、中信建投期貨）
2011 年4 月國內PE 產量約90.07 萬噸，環比減少0.10%，其中LLDPE 產量32.94 萬噸。中石化5 月份PE 方面合計減產3.3 萬噸，對市場幾乎未造成任何影響，預計6 月份國產料供應仍將維持平穩。
國內PE 產量統計
圖為國內PE 產量統計圖。（圖片來源：卓創資訊、中信建投期貨）
下游需求仍將延續低迷態勢
2011 年4 月國內塑料制品總產量在433.2 萬噸，較去年同期增加18.7%；1-4 月國內塑料制品累計總產量在1512.8 萬噸，較去年同期增加18%。日光溫室膜報價出臺，部分廠家的生產已經開始，以山東日信為代表，估計六月初京津地區的生產也將啟動，目前訂單仍處于收集過程中；PE 功能膜規模廠家棚膜訂單有限，淡季生產局面不改，淄博和青州周邊的需求啟動不佳，少數廠家采購原料，關注后期淄博周邊的訂單啟動情況。棚膜和地膜生產進入淡季，而日光溫室膜生產對市場提振有限，加上“電荒”對下游企業開工也造成一定影響，下游需求仍將延續低迷態勢。
三、后市展望
美聯儲量化寬松政策仍將持續，美元匯率再度面臨下行壓力，或將推動商品市場走高，但歐債危機仍有可能進一步惡化，且國內仍將維持緊縮的貨幣政策，令商品市場整體承壓。國際原油或將再度震蕩走高，市場供應量仍將繼續小幅回落，但亞洲乙烯價格仍將延續跌勢，下游需求仍將延續低迷態勢，綜上所述，LLDPE 期貨仍將延續震蕩走勢。操作上建議短線交投為主。