東北證券新能源、新材料行業(yè)2011下半年策略:防范業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)注意把握低吸機(jī)會(huì)
煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：潘喜峰
下半年,雖然市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和題材股的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)仍然不可不防,但是我們認(rèn)為行業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)漸行漸近。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)的資金面、政策面、心理面都將有所好轉(zhuǎn)。此外,持續(xù)下跌后,行業(yè)內(nèi)個(gè)別潛力股的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。下半年新能源、新材料行業(yè)的操作關(guān)鍵就是把握好優(yōu)質(zhì)股的低吸機(jī)會(huì)。
電池及電池材料:動(dòng)力電池市場(chǎng)目前仍處在啟動(dòng)的前夜。但鋰電池的非動(dòng)力應(yīng)用領(lǐng)域也不乏亮點(diǎn),平板電腦和智能手機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)是保障行業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。就整個(gè)電池板塊來(lái)說(shuō),其估值水平仍然相對(duì)偏高。但是就個(gè)別優(yōu)質(zhì)的電池股來(lái)說(shuō),其投資價(jià)值已經(jīng)初步顯現(xiàn)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注佛塑科技、江蘇國(guó)泰、杉杉股份、多氟多和新宙邦等公司。
光伏及光伏材料:上半年,光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了由熱轉(zhuǎn)冷的陣痛。但是目前一些有利的跡象已開(kāi)始顯現(xiàn),四季度行業(yè)或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的材料環(huán)節(jié),尤其是那些壁壘高的耗材環(huán)節(jié)。建議重點(diǎn)關(guān)注恒星科技、新大新材、方大碳素和南洋科技等公司。
超硬難熔材料:今年以來(lái)金剛石產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的表現(xiàn)比較活躍。復(fù)合超硬材料在國(guó)內(nèi)的發(fā)展仍處在起步階段,未來(lái)的發(fā)展?jié)摿^大,其中的投資機(jī)會(huì)值得挖掘。我們建議重點(diǎn)關(guān)注黃河旋風(fēng)、四方達(dá)和豫金剛石等公司。
磁性材料:磁材板塊在去年的大幅炒作過(guò)后持續(xù)向價(jià)值回歸。目前行業(yè)的下游需求在大幅回落后仍未企穩(wěn),而原材料價(jià)格上漲也對(duì)行業(yè)的盈利不利。我們對(duì)行業(yè)仍偏謹(jǐn)慎,建議重點(diǎn)關(guān)注橫店?yáng)|磁和銀河磁體。
風(fēng)險(xiǎn):重點(diǎn)防范中小盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板的估值中樞繼續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)。
安泰科技:稀土戰(zhàn)略開(kāi)新篇
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：招商證券 研究員：張士寶，黃星
事件:安泰科技公告,公司控股股東鋼研集團(tuán)與微山華能公司、崔莊煤礦公司、航天產(chǎn)業(yè)基金簽署《山東微山湖稀土有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股協(xié)議》,鋼研集團(tuán)與山東省微山縣政府簽署《中國(guó)鋼研微山稀土科技產(chǎn)業(yè)園合作協(xié)議》。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股后,該公司股權(quán)比例為:鋼研集團(tuán)持股40%、崔莊煤礦公司持股30%、微山華能公司持股20%、航天產(chǎn)業(yè)基金持股10%。同時(shí),鋼研集團(tuán)擬在山東微山經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)稀土產(chǎn)業(yè)園,規(guī)劃建設(shè)占地約280畝,主要建設(shè)微山稀土材料工程研究中心、稀土拋光粉、永磁及儲(chǔ)氫合金專用稀土金屬原材料及稀土產(chǎn)業(yè)園配套公共設(shè)施等項(xiàng)目。
稀土已經(jīng)成為鋼研集團(tuán)的優(yōu)先戰(zhàn)略,安泰科技將是最大受益者。1、安泰科技依托鋼研集團(tuán)強(qiáng)大的技術(shù)力量,高端稀土永磁研發(fā)起步較早,技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。產(chǎn)研一體化的研究團(tuán)隊(duì)恰恰是國(guó)內(nèi)其他稀土永磁企業(yè)缺乏的;2、山東微山湖稀土有限公司主要從事微山湖礦輕稀土原料的開(kāi)采。微山湖礦是山東省唯一的稀土資源生產(chǎn)基地,也是目前國(guó)內(nèi)三大輕稀土基地之一。集團(tuán)收購(gòu)微山稀土但解決游稀土原材料供給瓶頸后,公司已然占據(jù)了全產(chǎn)業(yè)鏈(原料-技術(shù)研發(fā)-生產(chǎn)-下游制品)的制高點(diǎn);目前安泰科技的高端釹鐵硼產(chǎn)能已達(dá)到3000噸,用于風(fēng)電設(shè)備等新能源產(chǎn)業(yè),附加值遠(yuǎn)高于普通釹鐵硼產(chǎn)品。
未來(lái)稀土行業(yè)整合預(yù)期增強(qiáng)。集團(tuán)和股份公司同時(shí)進(jìn)入到稀土產(chǎn)業(yè)上下游,將形成一定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),因此未來(lái)鋼研集團(tuán)和公司稀土產(chǎn)業(yè)的整合預(yù)期明顯存在,同時(shí),涉足稀土產(chǎn)業(yè)而帶來(lái)的資金壓力將促使鋼研集團(tuán)盡早做資本運(yùn)營(yíng)的安排。
投資策略:我們預(yù)測(cè)公司2011年、2012年和2013年業(yè)績(jī)分別0.4元、0.66元及0.9元。鑒于公司的高速工具鋼、焊接業(yè)務(wù)、非晶材料等主導(dǎo)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有最高的市場(chǎng)份和較高的定價(jià)話語(yǔ)權(quán),每一項(xiàng)業(yè)務(wù)均可能進(jìn)入高速成長(zhǎng)期,營(yíng)收、利潤(rùn)皆有可能實(shí)現(xiàn)迸發(fā)式增長(zhǎng),以及稀土產(chǎn)業(yè)未來(lái)的整合預(yù)期。
我們按照12年業(yè)績(jī)給予公司45X PE 及"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。六個(gè)月目標(biāo)價(jià)格30元。
風(fēng)險(xiǎn)因素:公司與大股東稀土產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期;稀土行業(yè)景氣度回落;
國(guó)風(fēng)塑業(yè):成功扭虧,未來(lái)增長(zhǎng)可期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券 研究員：王廣軍，劉斌
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98億元,較上年同期增長(zhǎng)20.67%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)767萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)126%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3763.73萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)213.89%,EPS 0.09元。
公司成功扭虧
公司擁有亞洲最大的BOPP(雙向拉伸聚丙烯薄膜)生產(chǎn)線,今年上半年作為消費(fèi)品包裝的薄膜市場(chǎng)需求低迷,BOPP產(chǎn)能長(zhǎng)期過(guò)剩,競(jìng)爭(zhēng)激烈,舉步維艱,但是公司BOPET(雙向拉伸聚酯薄膜)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬,特別是在太陽(yáng)能和光學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用,導(dǎo)致需求明顯增加,特別是出口激增,實(shí)現(xiàn)出口收入1.14億元,同比增加64.78%,價(jià)格也一路上揚(yáng),效益大幅增長(zhǎng)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)767萬(wàn)元,較上年同期虧損2945萬(wàn)元相比,主業(yè)成功實(shí)現(xiàn)扭虧。
土地收儲(chǔ)貢獻(xiàn)大部分利潤(rùn)
公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3764萬(wàn)元,其中合肥土地儲(chǔ)備中心收儲(chǔ)本公司工業(yè)用地補(bǔ)償5927萬(wàn)元,扣除相關(guān)費(fèi)用后,實(shí)現(xiàn)收益2834萬(wàn)元,遠(yuǎn)超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)。
進(jìn)軍納米材料領(lǐng)域成公司未來(lái)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)
公司合資成立了國(guó)風(fēng)新型非金屬材料有限公司,依托省內(nèi)非金屬礦物資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行優(yōu)質(zhì)礦資源深加工,目前已具有年產(chǎn)30萬(wàn)噸規(guī)模,市場(chǎng)前景看好,將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
隨著塑料薄膜行業(yè)的好轉(zhuǎn),未來(lái)公司盈利將增強(qiáng),我們對(duì)公司給予"推薦"評(píng)級(jí)。
美菱電器:2季度環(huán)比改善明顯,上半年增長(zhǎng)符合預(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：陳子儀
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司二季度環(huán)比改善明顯,收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。展望下半年,在行業(yè)增速放緩的背景下公司規(guī)模將保持穩(wěn)定增長(zhǎng);同時(shí),合資營(yíng)銷公司的成立、戰(zhàn)略降本等舉措有利于公司整體效率及盈利能力的提升。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2011-13年EPS分別為0.45、0.60、0.79元。公司最新收盤(pán)價(jià)9.10元,對(duì)應(yīng)2011年20.22倍市盈率,維持"增持"評(píng)級(jí)。
濰柴重機(jī):內(nèi)河船舶市場(chǎng)景氣下滑
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 研究員：董亞光
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,286百萬(wàn)元,同比減少2.72%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)83百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.93%,EPS為0.30元。其中,2季度收入與1季度基本持平,但受到毛利率下降的影響,EPS為0.13元。
經(jīng)營(yíng)分析n內(nèi)河投資和水運(yùn)貿(mào)易:今年1-7月,我國(guó)內(nèi)河建設(shè)完成投資208億元,同比增長(zhǎng)31.9%,與1季度17.4%的增速相比,有所加快。1-7月,內(nèi)河港口完成貨物吞吐量同比增長(zhǎng)14.1%,增速比沿海港口高出1.0個(gè)百分點(diǎn)。這表明政府加大了對(duì)內(nèi)河航運(yùn)的投資力度,而在內(nèi)需拉動(dòng)下,內(nèi)河航運(yùn)市場(chǎng)仍然發(fā)展速度較快。
內(nèi)河船舶市場(chǎng):內(nèi)河船舶與遠(yuǎn)洋船舶雖然用途有差別,但價(jià)格仍然是相通的。今年以來(lái),受到鋼價(jià)高企、船價(jià)低迷的影響,加上信貸緊縮等因素影響,內(nèi)河船舶市場(chǎng)有所下滑,部分中小規(guī)模、以內(nèi)河船舶為主的造船廠處于訂單稀少、經(jīng)營(yíng)困頓的狀態(tài)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu):內(nèi)河船舶繼續(xù)朝著大型化方向發(fā)展,公司CW200柴油機(jī)產(chǎn)品增長(zhǎng)較快,而傳統(tǒng)的160機(jī)型需求有所下滑。CW200產(chǎn)品在重慶分公司生產(chǎn),因此上半年公司重慶地區(qū)銷售收入增長(zhǎng)20.0%;而以160、170機(jī)型生產(chǎn)為主的濰坊地區(qū)銷售收入下降9.5%。發(fā)電設(shè)備在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的情況下,加大了營(yíng)銷力度,上半年收入同比增長(zhǎng)59.4%。
利潤(rùn)率:公司上半年的綜合毛利率為14.22%,比去年同期下降了1.0個(gè)百分點(diǎn),其中2季度單季的毛利率為11.54%。公司毛利率的下降主要是因?yàn)槊势偷陌l(fā)電機(jī)組占收入比重提高、配件及其他業(yè)務(wù)毛利率有所降低;柴油機(jī)業(yè)務(wù)隨著CW200發(fā)貨量的上升,毛利率提高了1.0個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)金流狀況良好:公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為206百萬(wàn)元,雖然比去年同期有所減少,仍遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)水平。公司今年在營(yíng)銷方面做了重要改革,主要經(jīng)銷商訂立了銷售目標(biāo)并繳納了保證金,因此預(yù)收款項(xiàng)從年初的37百萬(wàn)元增加至上半年末的130百萬(wàn)元。
大功率中速機(jī)業(yè)務(wù):目前公司大功率中速機(jī)新業(yè)務(wù)已具備批量生產(chǎn)能力,首批產(chǎn)品正在制造中,市場(chǎng)處于開(kāi)拓階段。此項(xiàng)業(yè)務(wù)主要面向沿海船舶、遠(yuǎn)洋船舶輔機(jī)等,與全球造船市場(chǎng)緊密相關(guān)。在全球新船訂單偏少的情況下,預(yù)計(jì)公司或?qū)呐c政府相關(guān)的領(lǐng)域,如海洋執(zhí)法船舶等進(jìn)行突破。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
根據(jù)目前內(nèi)河造船市場(chǎng)的需求形勢(shì),我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè),2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為2,684,3,101和3,572百萬(wàn)元,凈利潤(rùn)分別為219,251和293百萬(wàn)元;EPS分別為0.794,0.908和1.062元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年21.2倍PE,維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
船舶市場(chǎng)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)河船舶柴油發(fā)動(dòng)機(jī)占公司現(xiàn)有柴油機(jī)銷售比例較大,目前內(nèi)河航舶市場(chǎng)受到成本上升、船價(jià)下跌等因素抑制,如果持續(xù)低迷,對(duì)公司CW200等大型化產(chǎn)品的市場(chǎng)需求影響也會(huì)加深。
愛(ài)建股份:信托推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投顧 研究員：石磊
本期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù):公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.20億元,同比增長(zhǎng)1.38%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.69億元,同比增長(zhǎng)109.09%,基本每股收益0.084元。
利息收入和手續(xù)費(fèi)及傭金持續(xù)增長(zhǎng):2011年中期公司實(shí)現(xiàn)利息收入0.16億元,同比增長(zhǎng)252.71%,實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入0.49億元。報(bào)告期內(nèi)雖然公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比微有下降,但公司的利息收入和手續(xù)費(fèi)及傭金收入保持了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭,主要受益于子公司愛(ài)建信托利息收入和手續(xù)費(fèi)及傭金收入的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),子公司愛(ài)建信托大力開(kāi)拓業(yè)務(wù),上半年推介發(fā)行了2個(gè)房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃,其中旭輝廣場(chǎng)收益權(quán)信托計(jì)劃募資總額達(dá)5.6億元,是近年規(guī)模最大的信托項(xiàng)目;另一方面,公司獲準(zhǔn)開(kāi)展銀信合作業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)化證券業(yè)務(wù),完成了約為10億元規(guī)模的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接業(yè)務(wù)。同時(shí)公司積極拓寬業(yè)務(wù)營(yíng)銷渠道,發(fā)展了20多家金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)質(zhì)合作伙伴,報(bào)告期內(nèi)愛(ài)建信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.65億元,其中信托業(yè)務(wù)收入0.49億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.72億元,同比增長(zhǎng)371.80%,子公司愛(ài)建信托的不斷發(fā)展使公司實(shí)現(xiàn)了傭金和手續(xù)費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)和物業(yè)管理等,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.55億元,同比減少18.71%。公司的發(fā)展模式逐漸由"房地產(chǎn)+實(shí)業(yè)投資"轉(zhuǎn)向"資產(chǎn)管理+金融服務(wù)",把主要資金和精力放在信托業(yè)務(wù),因此原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。
定向增發(fā)增資愛(ài)建信托:公司于2009年向證監(jiān)會(huì)提請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的申請(qǐng),因所涉購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)均涉及房地產(chǎn),鑒于證監(jiān)會(huì)已暫緩受理房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)重組申請(qǐng),因此董事會(huì)審議終止原定向增發(fā)方案。新的定向增發(fā)方案為,公司向上海國(guó)際、上海經(jīng)怡實(shí)業(yè)和上海大新華投資管理和上海匯銀投資以每股9.12元的價(jià)格合計(jì)發(fā)行2.85億股,募集約26億元主要用于增資愛(ài)建信托,增發(fā)募集資金將改善愛(ài)建信托資本金和凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)落后同業(yè)公司的現(xiàn)狀,增加愛(ài)建信托競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,做強(qiáng)信托業(yè)務(wù)。如果此次定向增發(fā)增資愛(ài)建信托得以順利進(jìn)行,愛(ài)建信托在資金的推動(dòng)下將進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力,提升公司業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2011、2012年的EPS分別為0.21元和0.23元,對(duì)應(yīng)的PE分別為48倍和42倍。公司子公司愛(ài)建信托發(fā)展勢(shì)頭良好,推動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷提升,不過(guò)鑒于公司估值較高,維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。
遼寧成大:短期貢獻(xiàn)甚巨,長(zhǎng)期攤薄有限
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：梁靜
投資要點(diǎn):
廣發(fā)定增成功完成。8月25日,廣發(fā)證券向揭陽(yáng)市信宏資產(chǎn)、匯添富基金、上海海博鑫惠、興業(yè)基金等10家機(jī)構(gòu)定向增發(fā)4.526億股、募集資金121.8億元,募集資金凈額120億元。
公司持股比例有所攤薄。由于公司為參與廣發(fā)定增,增發(fā)完成后,持股數(shù)仍為6.25億股、仍為第一大股東,每股廣發(fā)含量仍為0.46股;但持股比例由24.93%稀釋為21.12%,稀釋比例為15.3%。
短期將大幅增厚2011年業(yè)績(jī)。按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,由于被投資單位增發(fā)股份、投資方未同比例增資導(dǎo)致持股比例下降的,凈資產(chǎn)凈增厚部分應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益。由此,廣發(fā)增發(fā)將增厚2011年成大凈利潤(rùn)約13億元(我們測(cè)算為13.44億元),對(duì)應(yīng)EPS增厚0.99元、至1.89元,增厚率111%。
長(zhǎng)期看,對(duì)業(yè)績(jī)有一定攤薄,但程度有限。我們認(rèn)為,長(zhǎng)期來(lái)看雖然股權(quán)比例有攤薄,但得益于增發(fā)資金的逐步運(yùn)用,廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升,直接投資、融資融券等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,這將顯著增厚公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。而此前我們對(duì)成大的盈利預(yù)測(cè)及估值中,都已包含了這一攤薄預(yù)期(參見(jiàn)我們對(duì)成大的中報(bào)點(diǎn)評(píng))。
主業(yè)驅(qū)動(dòng)明顯。從中報(bào)來(lái)看,貿(mào)易(特別是大宗商品)以及生物疫苗的增長(zhǎng)都超出預(yù)期。油業(yè)務(wù),樺甸項(xiàng)目點(diǎn)火調(diào)試在即,試車成功應(yīng)是大概率事件;新疆項(xiàng)目也將馬上啟動(dòng)土建基礎(chǔ)施工。
維持增持評(píng)級(jí)。考慮到廣發(fā)增發(fā)的影響,我們調(diào)整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元,同比增速105%/-44%/45%。維持21.08元的目標(biāo)價(jià)。目前估值并未反映油業(yè)務(wù)預(yù)期。樺甸項(xiàng)目試車成功、新疆項(xiàng)目正式啟動(dòng),都將是公司的催化劑。廣發(fā)業(yè)績(jī)下調(diào)是最大風(fēng)險(xiǎn)。