客觀需求 促航油套保重啟
原油價(jià)格重心整體呈現(xiàn)抬高趨向，航油價(jià)格也在上漲，從而導(dǎo)致航企成本的上升。目前，國(guó)航、東航、南航航油成本都已超過(guò)總成本40%。 而國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的不健全，也逼迫航企被動(dòng)接受高油價(jià)。
據(jù)介紹，2011年8月份起，航空煤油出廠價(jià)格逐步實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，每月調(diào)整一次。過(guò)渡期間航空煤油（標(biāo)準(zhǔn)品）出廠價(jià)格暫按照不超過(guò)新加坡市場(chǎng)進(jìn)口到岸完稅價(jià)的原則，由供需雙方協(xié)商確定。初期，航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)暫由國(guó)家發(fā)改委公布。
首創(chuàng)期貨分析師練異洞對(duì)記者表示，對(duì)于這種定價(jià)機(jī)制，航空公司并沒(méi)有多大可操作空間，雖然燃油附加費(fèi)可以抵消一部分虧損，但與想要消化的成本相比，仍有很大差距。
格林期貨分析師劉波同樣認(rèn)為，2012年以來(lái)，國(guó)際航空煤油價(jià)格持續(xù)高位震蕩，美國(guó)航空煤油現(xiàn)貨價(jià)格最高達(dá)3.3美元/加侖（美灣FOB價(jià)格），尤其在1月份，出現(xiàn)快速上漲，這對(duì)于航空公司經(jīng)營(yíng)成本造成很大影響。增加的燃油附加稅也難以抵消運(yùn)營(yíng)成本的增加。
而這樣的情勢(shì)，令越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)航企認(rèn)識(shí)到，通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以有效降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
冠通期貨分析師毛瑋煒也表示，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革加速發(fā)展，原油期貨的推出被提到監(jiān)管部門(mén)的日程上來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)參與燃油套保的成熟度已有所提高；而航空公司又必須提高經(jīng)營(yíng)效率，規(guī)避油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此這一客觀需求促使其重啟燃油套保。
據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋在近期召開(kāi)的國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織年會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)正在與央行、財(cái)政部、商務(wù)部等部委密切配合，抓緊推進(jìn)原油期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。目前，該創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，基準(zhǔn)油、離岸交易、保稅區(qū)交割等規(guī)則框架已建立。
期貨業(yè)人士表示，原油期貨一旦上市，這個(gè)便利的交易平臺(tái)可將航空公司參與套期保值的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。
結(jié)構(gòu)性期權(quán)不一定能 實(shí)現(xiàn)套保意愿
據(jù)了解，國(guó)內(nèi)航空公司在國(guó)際上做原油套保一般會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需求、套保計(jì)劃而定。一般的原油套保頭寸涉及到公司機(jī)密，其主要的渠道有新加坡市場(chǎng)、ICE、NYMEX期貨期權(quán)市場(chǎng)，此外還有參與場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC），與對(duì)手方如高盛等境外投行簽訂的協(xié)議等。不過(guò)，航空公司購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品并非嚴(yán)格意義上的套期保值，只是一種類似期權(quán)的衍生產(chǎn)品，并不一定能夠?qū)崿F(xiàn)套保意愿。
練異洞表示，國(guó)內(nèi)航企過(guò)去往往選擇間接參與期貨或期權(quán)市場(chǎng)的方法。比如國(guó)航、東航都以高盛為對(duì)手進(jìn)行所謂結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易，這種交易類似一種金融衍生產(chǎn)品，屬于期權(quán)范疇，但和完全意義上的期權(quán)有所區(qū)別，因?yàn)殡p方在交易區(qū)要簽訂相關(guān)的協(xié)議，各項(xiàng)條款雙方商定，而非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。