二.2010年展望
(一)。寬松貨幣政策與積極的財政政策不變，未來通脹預期進一步增強
1.經濟是否二次探底，仍是不確定因素
首先是在全球經濟復蘇的過程當中，通貨膨脹會有多高，具體形式有哪些。第二，應對通脹，各國政府會采取哪些政策？這些政策帶給資本市場的影響有多大？第三，目前全球的趨勢性增長的復蘇可以持續多長時間？可持續的能力有多強？這些都具有很大的不確定性。現在各國刺激經濟的政策退出與否面臨一個兩難的選擇，如果太快的話，利息會推高，很容易把經濟復蘇的動力弄死；如果不退市，經濟持續通脹，資產的價格都會出現很大的問題。
筆者認為， 支撐商品市場價格上漲的更多是因通脹預期下投機資金的涌入的推升，勝過基本面的回暖。測算全球資金流動性通過美聯儲資本賬戶和全球外匯儲備。去年十月和十二月間全球資金突增達到歷史高峰，但在今年的二月至九月期間，流動資金量明顯從頂峰滑落，直至目前全球流動資金卷土重來，再次攀升至新高，這也是支撐我們認為商品牛市到來的因素之一。
全球資金流動性增強將抑制商品價格的下跌，目前為止我們還沒有觀察到任何主要經濟實體央行有緊縮性政策出臺或者提高利率的措施。希臘和愛爾蘭的負債問題還將繼續惡化，致意于歐洲央行暫時不會提高利率，與此同時我們預期美聯儲在2010年下半年前將不會提高利率。
全球流動性增強(指數)
圖為全球流動性增強指數走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）
2. 投機資金涌入商品市場推升其價格
投機資金涌入主要表現在亞洲區域，然而在原油市場、基本金屬市場和貴金屬市場的庫存依然嚴重，庫存不斷攀升，意味著商品價格高于其生產成本(企業不減產，表明有利可圖)。庫存不斷上升將會抑制商品價格的漲勢，不過目前商品市場流動資金充裕將抵消基本面的劣勢。值得注意的是，過度的流動性也將帶來商品價格的泡沫增添風險。觀看下圖，圖中是美國眾多期貨合約投機凈多單的累計數(主要包括大豆、小麥、玉米、黃金、白銀、鉑金、鈀、銅和原油)。當前這些投機凈多單的累積數量已經達到去年五月份的高位水平，暗示出大量的投機資金重新回到市場。唯一不同的是現在處于經濟復蘇的階段，而2008年五月份的時候全球經濟處于下滑階段。我們預測未來的六個月內美元將繼續走軟。而美元持續弱勢將進一步推升商品市場價格。
商品市場投機凈多單(百萬)
圖為商品市場投機凈多單走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）