第二部分 宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈狀況分析
一、 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于黎明前的黑暗之中曲折前進(jìn)
1、國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境：歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)并惡化 大宗商品承壓運(yùn)行
從外圍宏觀層面來(lái)看，歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)并惡化，美元的避險(xiǎn)功能受到市場(chǎng)追捧，美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高。在歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元前景仍面臨很大不確定性的背景下，投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)會(huì)否二次探底憂慮重重。雖然歐元區(qū)已獲得7500億歐元的一攬子援助方案，但即使樂(lè)觀來(lái)看，該危機(jī)至少在一年內(nèi)也是不可能消除的，這也決定著美元指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的可能。而美元的走強(qiáng)，將使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品面臨巨大的上行壓力。
2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：打壓房地產(chǎn)和防通脹，貨幣政策外松內(nèi)緊
今年以來(lái)，央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17%，已接近歷史最高水平。根據(jù)國(guó)家發(fā)改季的預(yù)計(jì)，二季度居民價(jià)格總水平仍將保持小幅上升的態(tài)勢(shì)，5月和6月，CPI同比漲幅都可能在3%左右，加息的預(yù)期非常強(qiáng)烈。而國(guó)家出臺(tái)調(diào)控高房?jī)r(jià)的政策已實(shí)施一個(gè)多月，從結(jié)果來(lái)看，房屋成交量急劇下滑，但價(jià)格并未有實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，一些地方甚至還逆市上漲，市場(chǎng)觀望態(tài)勢(shì)明顯。由于房地產(chǎn)新政并未達(dá)到預(yù)期的目的，不排除后市會(huì)有更嚴(yán)厲的調(diào)控措施出臺(tái)。當(dāng)前市場(chǎng)恐慌情緒彌漫，雖然溫家寶總理表態(tài)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策要“適時(shí)適度”，要注意“多政策疊加的負(fù)面效應(yīng)”及胡錦濤主席強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)堅(jiān)持刺激經(jīng)濟(jì)舉措，整個(gè)2010年貨幣政策外松內(nèi)緊的格調(diào)并不會(huì)改變，市場(chǎng)心態(tài)在經(jīng)過(guò)安撫后，仍需要實(shí)實(shí)在在的利好措施才能有效提振。
二、產(chǎn)業(yè)鏈狀況分析
1、消費(fèi)疲弱庫(kù)存高企，原油一蹶不振，但合約換月之后不容樂(lè)觀
原本應(yīng)迎來(lái)夏季消費(fèi)旺季的原油在歐洲債務(wù)危機(jī)的打壓下一蹶不振，之后在美元強(qiáng)勢(shì)大漲，庫(kù)存增加的不利因素影響下再無(wú)尚好表現(xiàn)，期價(jià)進(jìn)入了快速下跌通道，數(shù)次擊穿70美元，創(chuàng)下近7個(gè)月以來(lái)的新低。盡管目前價(jià)格在70美元附近小幅反彈，但整體來(lái)看依舊屬于下行通道內(nèi)，加上基本面上高企的庫(kù)存將始終打壓價(jià)格。美國(guó)石油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存下降79.4萬(wàn)桶，美國(guó)汽油庫(kù)存增加98.1萬(wàn)桶，美國(guó)餾分油庫(kù)存下降33.1萬(wàn)桶。同時(shí)根據(jù)最近的EIA數(shù)據(jù)，美國(guó)煉油廠開工率下降1.2%，結(jié)束了連續(xù)八周的上升勢(shì)頭，這標(biāo)志著前期以煉廠需求帶動(dòng)的上升行情即將結(jié)束。此外，由于歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)歐元大跌，使得多數(shù)資金開始尋求美元作為避險(xiǎn)貨幣，美元的強(qiáng)勢(shì)也將使得以原油為代表的大眾商品承壓。
2、供應(yīng)量沖擊乙烯價(jià)格，LLDPE成本支撐度松動(dòng)
國(guó)際原油的大幅下挫也使得亞洲乙烯表現(xiàn)低迷。在高企的庫(kù)存和疲弱的需求影響下，亞洲乙烯報(bào)價(jià)一路下滑，加上原油的大跌使得成本支撐松動(dòng)，近期亞洲乙烯行情持續(xù)下滑，截止5月19日東北亞乙烯報(bào)價(jià)1278.25-1280.25美元/噸，東南亞報(bào)價(jià)1235.25-1247.25美元/噸。隨著中國(guó)方面之前意外停車的鎮(zhèn)海煉化100萬(wàn)噸乙烯裂解裝置將于5月20日重啟，市場(chǎng)供應(yīng)將逐漸增多，加上日本三井口順利重啟其50萬(wàn)噸/年的裂解裝置，市場(chǎng)的供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)5月份市場(chǎng)上乙烯單體的價(jià)格將以弱勢(shì)振蕩為主，乙烯的弱勢(shì)將使得LLDPE成本支撐力度松動(dòng)。
3、PE進(jìn)口沖擊供應(yīng)猛增，市場(chǎng)壓力雪上加霜
一直以來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩和供應(yīng)增多的問(wèn)題都圍繞著LLDPE，使得其價(jià)格上漲受到較大拖累。從2009年8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PE新增裝置開始陸續(xù)投產(chǎn)，使得PE產(chǎn)量快速上升，2010年4月國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量為92.3萬(wàn)噸，較09年同期(64.4萬(wàn)噸)增加27.9萬(wàn)噸，增幅為43.3%。1-4月份累計(jì)產(chǎn)量324.8萬(wàn)噸，同比09年(348.3萬(wàn)噸)增加76.5萬(wàn)噸，增幅為30.8%。第一季度國(guó)內(nèi)部分大型裝置設(shè)備出現(xiàn)了故障檢修的問(wèn)題，使得供應(yīng)受到影響，但即使在這種情況下，國(guó)內(nèi)一季度的產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史較高水平，隨著5、6月份裝置設(shè)備進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)期，產(chǎn)量的增加將給市場(chǎng)帶來(lái)更大的供應(yīng)壓力。
在國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量創(chuàng)下單月歷史新高的情況下，LLDPE的對(duì)外依存度依舊維持在50%附近，進(jìn)口量不降反增，特別是3月份的進(jìn)口量增長(zhǎng)非常明顯，LLDPE進(jìn)口27.31萬(wàn)噸，環(huán)比增加53.69%，同比去年增加33.48%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是由于中東地區(qū)前期大量投產(chǎn)的聚乙烯裝置迎來(lái)供應(yīng)的高峰，加上其獨(dú)到的成本優(yōu)勢(shì)使得國(guó)內(nèi)貿(mào)易商更傾向于選擇低廉的進(jìn)口貨源。預(yù)計(jì)在接下來(lái)幾個(gè)月中，LLDPE的進(jìn)口量都將維持在較高水平，這無(wú)疑讓原本產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)雪上加霜。
4、需求疲軟，社會(huì)庫(kù)存高企
LLDPE供應(yīng)大幅增加，需求卻表現(xiàn)疲軟，致使5月塑料總庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，截至10年5月16日國(guó)內(nèi)PP、PE主要市場(chǎng)總庫(kù)存小幅減少，較上月底減幅在1.54%。其中PP庫(kù)存大幅減少，較上月底減幅在5.18%；PE庫(kù)存亦小幅減少，較上月底減幅在0.45%。區(qū)域來(lái)看，南方庫(kù)存大幅減少，而北方庫(kù)存小幅減少，較上月底減幅在0.54%。
在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量同時(shí)增加的情況下，LLDPE迎來(lái)了消費(fèi)淡季。從需求來(lái)看，4月和5月份是農(nóng)膜需求淡季，地膜生產(chǎn)全線結(jié)束，棚膜機(jī)組仍處于低開機(jī)階段，日光溫室膜的生產(chǎn)也才剛剛啟動(dòng)，農(nóng)膜生產(chǎn)對(duì)LLDPE的需求量處于低位。供應(yīng)過(guò)剩的局面使得LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格一路下滑，石化企業(yè)報(bào)價(jià)重心不斷下移，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)一度跌破萬(wàn)元大關(guān)，目前維持在低位弱勢(shì)震蕩，市場(chǎng)均價(jià)在10222元/噸左右。華東LLDPE 現(xiàn)貨價(jià)為9800-10300，其中華東LLDPE 上海賽科企業(yè)價(jià)1090元/噸0，中石化華東企業(yè)價(jià)10600元/噸，中石油華東企業(yè)價(jià)10300元/噸。
圖2: PE現(xiàn)貨庫(kù)存與中塑倉(cāng)單LLDPE指數(shù)變化對(duì)比圖
圖為PE現(xiàn)貨庫(kù)存與中塑倉(cāng)單LLDPE指數(shù)變化對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：中期研究）
三、小結(jié)
當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入二季度末，包括原油和股市在內(nèi)的資本市場(chǎng)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，特別是原油進(jìn)入為期1—2個(gè)月的季節(jié)性調(diào)整，這致使LLDPE在未來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)將持續(xù)受到弱勢(shì)市場(chǎng)的影響，價(jià)格走勢(shì)偏空，后市還需關(guān)注歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展情況和石化系統(tǒng)定價(jià)策略。