化工
2013年原油將延續高位震蕩
依據EIA全球原油供需數據,2013年一季度供需基本平衡,需求略微有點不足,二季度的需求則顯示出明顯的不足,三季度這一情況則將出現明顯好轉,需求也將成為全年最為旺盛的季節,然而四季度又將轉入需求相對不足的階段。從供需基本面角度來看,我們判斷明年油價將呈現高位震蕩,布倫特現貨2013Q1均價將圍繞110美元/桶左右震蕩;2013Q2均價將下滑至105美元/桶左右;2013Q3布倫特現貨均價將反彈至110美元/桶左右;2013Q4布倫特現貨均價將再次下滑至105美元/桶左右。
煉油市場化定價日趨完善
成品油定價機制實施3年多來,國家發改委對國內的成品油價格已經調整了21次。其中,13次上調了成品油價格,8次下調了成品油價格。高原油價格下的調價滯后是導致煉油虧損嚴重的主因。2012年三季度中石化煉油板塊的盈利能力在連續虧損了6個季度之后實現了盈利,主要原因是在今年三季度國家發改委在成品油調價機制執行時的力度、效率提高所致,我們認為這一積極現象可能預示著新的成品油定價機制的執行會更加透明和市場化,將對煉油板塊的盈利會有更好的保障。
石化需求弱勢復蘇可期
我們認為經過較長時間的去庫存周期,石化各類產品增速已經在低位持續徘徊了一年多,已經顯出見底跡象。多數產品的價差也已經持續了1年多的下滑,這是相關企業在產能過剩的大背景下的主動降低開工負荷去庫存的行為,隨著宏觀經濟的企穩反彈,石化相關產品或許將迎來一次補庫存的景氣周期。然而從石化各子行業11月份的PMI來看,化纖、橡膠及塑料向上越過50,石油加工及煉焦業、化學原料、化學制品行業均顯示向下,且低于50。綜合PMI數據來看,石化各子行業目前復蘇的跡象仍然不是很明顯。
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（Hou）