化工
相對看好C4產業鏈
美國頁巖氣革命為乙烷脫氫制乙烯開辟了一條成本很低的生產路線,由于C4的主要來源途徑是石腦油制乙烯的副產物,大量的石腦油路線將被淘汰出局,這對美國本地的C4產業鏈將會產生很大的制約,給美國以外地區的C4產業鏈帶來良機。C4產業鏈的主要產品丁酮、丁二烯,在過去四年當中產能增速都較快,未來四年中的產能增速將顯著下滑。在美國等地的C4產出減少成為趨勢的背景下,丁酮、丁二烯未來的盈利情況將可能表現出色。
此外,相對于其他石化產品,丁酮、丁二烯由于其原料C4的獲得難度相對較高,導致產業集中度還是相對較高的,從歷史價格來看,其產品價格彈性也是相對較高的,在石化周期復蘇的時候將會表現的更為出色。
頁巖氣破除壟斷是關鍵
國家政策持續支持頁巖氣產業發展,包括國務院批準頁巖氣為新的獨立礦種,《頁巖氣發展規劃(2011-2015年)》,頁巖氣探礦權首次公開招標,第二次頁巖氣開發權招標,財政補貼頁巖氣0.4元/立方米。但是我國頁巖氣產業發展還是困難重重,目前開采成本非常高,井口氣價需要達到4.5~5元/立方米才能夠實現盈利,這大大高于我國從中亞進口的天然氣或者澳大利亞進口的LNG價格。如何解決礦權重疊、天然氣管道輸送高度壟斷、天然氣市場化定價等問題對我國頁巖氣的發展至關重要。我們認為短期內難以看到頁巖氣產業鏈相關公司的業績增長,市場對頁巖氣產業鏈相關公司的估值溢價來自于國家出臺相關支持政策的刺激效應,尤其是頁巖氣勘探、開采等的設備和技術服務提供商將率先受益,后續值得關注的催化因素包括對頁巖氣開采的地方補貼以及稅收優惠政策、天然氣價格改革等。
風險提示
原油價格大幅波動、成品油與天然氣價格形成機制改革低于預期。
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（Hou）