四、中國輪胎企業虧損面不斷擴大
天然橡膠價格節節攀升，下游企業的生產成本也不斷加碼，這令處在“上擠下壓”窘境中的中國輪胎企業不斷調降其產量。不過，受成本支撐，國內外輪胎已紛紛再次提價，輪胎企業去年主營業務收入仍表現不錯，但盈利狀況卻冰火兩重天。
成本驟升產量逐月下降
中國橡膠工業協會輪胎分會昨天在其網站公布了一組數據，稱“自去年四季度以來，由于天然橡膠等原材料價格過高，生產成本直線上升，輪胎企業開始有計劃地調整輪胎產量”。
據該協會調查分析，包括杭州中策、風神股份和雙錢股份等在內的45 家企業，2010年10 月產量增幅比9 月下降2.5%，11 月比10 月下降3.1%，12 月比11 月下降2.2%。同時對7 家企業今年1 月生產情況進行對比分析，1 月產量比上年12 月又下降了4.84%。
中國輪胎企業無法消化成本上升的壓力，促使許多企業調整生產計劃，減少天然橡膠用量，同時對工廠庫存輪胎和經銷商輪胎庫存進行平衡，做到合理庫存。因此，輪胎行業繼續懇求國家有關部門盡快取消天然橡膠進口關稅和投放國儲橡膠，確保輪胎企業維持正常生產經營。
國內外輪胎市場大幅提價轉移成本
進入2011 年以來，全球跨國輪胎公司和國內輪胎企業基本上都再次制定了輪胎提價方案，幅度大多在5%-10%。
德國大陸輪胎公司從2 月1 日起再次提高歐洲等地區商用車輪胎價格7%；米其林輪胎公司2 月1 日起再次提升北美等地區乘用車及輕卡輪胎價格8%，工程輪胎及工業胎提價7%；帝坦輪胎公司從1 月1 日起，再次提升價格8%左右；住友輪胎公司從1 月1 日起，在北美、歐洲、南美、非洲、大洋洲、亞洲及中東等地區再次提高價格5%-10%；橫濱輪胎公司從1 月1 日起在美國等國家、地區再次提升商用輪胎價格6%，工程胎提價5%；倍耐力輪胎公司從3 月1 日起，在歐洲、中東、非洲及亞洲等地區再次提高價格7%左右；普利司通輪胎公司從3 月1 日起，在美國、日本等國家、地區再次提升卡車、客車、農用胎及工程輪胎價格7%左右。
全球跨國輪胎公司在中國均設立輪胎公司(工廠)。2011 年新春以來，外資企業如米其林、普利司通、固鉑、韓泰、錦湖、橫濱、住友等輪胎公司再次宣布在中國輪胎配套和替換市場提價5%-8%。內資企業如雙錢、三角、杭橡、貴輪、風神、玲瓏、華南等輪胎公司再次上調內銷輪胎價格5%-8%、外銷輪胎價格6%左右。
中國輪胎虧損企業已逾三成
輪胎量跌價漲，國內較大型輪胎企業去年的主營收入看起來仍表現不錯。盡管遭受了高成本的折磨，但是雙錢股份(600623)公布的業績預告顯示，其去年的業績有望較2009年增長50%左右。不過該公司稱呼業績增長主要是“全年鋼胎銷量達617 萬條，與上年同期相比，全鋼胎銷量增加了約27%，從而攤薄了固定成本，抵消了部分原材料價格上漲的影響。2010 年公司轉讓所持有的上海米其林回力輪胎股份有限公司28.5%股權和雙錢集團上海泗涇橡膠有限公司 79.75%的股權，共計獲得股權轉讓凈收益1.81 億元”。但風神股份(600469)則發布了一份業績預減公告，稱“公司生產用主要原材料特別是天然橡膠的成本較去年同期大幅提高，公司凈利潤將減少50%左右”。黔輪胎(000589)也預計2010年凈利潤比上年同期下降50%-70%。天然橡膠價格居高不下，去年至少有30%到40%輪胎企業虧損，并且虧損面還在擴大。
五、期現倒掛，對滬膠期價形成一定支撐
本周，滬膠期價高位回調，一周跌幅達3000 點，受主產國停割期現貨供應緊俏影響，內外盤現貨價格僅小幅回調，華東標一膠僅回調1000 元左右，外盤現貨僅回調20-30美元，泰國3#煙片膠漲約100 美元左右。2 月18 日1105 合約期貨較現貨價格低1090 元/噸，期現倒掛，對滬膠期價形成一定支撐。
圖4：天膠期現價差走勢圖
圖為天膠期現價差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
六、內弱外強，價差修復需求使滬膠下行空間有限
由于內盤受滬膠價格大幅回調影響，而外盤膠價堅挺，本周內外價差急劇擴大，從2 月11 日價差為90 美元，急劇擴大到2 月18 日515 美元/噸的歷史高位。從歷史經驗來看，在內外盤價差差距過大的情況下，一般最終以內盤補漲追隨外盤來達到價差的修正。
因此，在再提準備金的情況下，滬膠或將繼續釋放系統性風險出現回調，但價差修復需求使其下行空間有限。
圖5：RSS內外價差圖
圖為RSS內外價差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
七、結論及投資建議
經過一周高位回調，滬膠整體呈現近強遠弱，外強內弱、期現倒掛態勢。主產區處于停割區，現貨供應偏緊，價格堅挺。雖然我國輪胎企業虧損面擴大，但輪胎價格占汽車價格比例較小，國際輪胎企業大幅提價對汽車銷量影響甚微，全球汽車銷售數據依然強勁。
未來輪胎行業將重新洗牌，出現優勝劣汰的現象，全球輪胎需求依然旺盛。各項數據及供需現狀均不支持滬膠大幅下跌，主要的不確定性在于宏觀政策調控的頻次和節奏。央行再提準備金，滬膠回調風險依存，下周關注40000 點第一支撐位，第二支撐位關注六十日均線，等待市場自身走出明朗。若出現反彈則堅持逢低買入的思路，但在高位要注意止盈，多做一些短線或者退出觀望，畢竟滬膠從2010 年6 月22000 點瘋狂上漲至今40000 點，貨幣政策進一步緊縮，已不適合大量做多。